事件
　　7月8日，中国人民银行公告，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。
　　央行引入临时正逆回购操作的理解与思考
　　央行引入临时正回购或临时逆回购操作，有助于扩充其货币政策工具的多样性，丰富货币政策工具箱，使货币政策调控更加精准有效。关于此政策对债券市场的影响，我们认为有如下3点：
　　（1）引入临时正回购或临时逆回购操作工具，对流动性调控更加精准。以往，特别是月末、季末或者节假日前夕等关键时刻，市场对流动性的需求显著增加。为了满足对流动性的精细调控需求，央行此次引入了临时的正回购和逆回购操作工具，这些工具在交易日当天提供了额外的流动性调控手段，有助于防止资金市场的剧烈波动。
　　（2）资金利率变化幅度限制在70BP以内，利率走廊上下限有所收窄。这与潘功胜行长在陆家嘴论坛上提及的“如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底。除了需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度”相对应。目前我国利率走廊调控体系是以SLF作为上限，超额存款准备金利率（IOER）作为下限，利率走廊在0.35%-2.65%之间，范围相对较宽。而临时隔夜正逆回购工具实施以后，隔夜利率走廊的上下限将限制在1.6%-2.3%之间，对资金利率的调控将更为精准有效。
　　（3）央行时隔十年重启正回购，政策意图或有所转向。目前债市依旧处于资金面偏松+优质资产稀缺的环境，央行启动临时正回购操作将有助于有效管理市场流动性，防止资金空转，并对债市“资产荒”的逻辑产生一定冲击。
　　投资建议
　　央行增设临时正逆回购操作，不仅体现了其对市场流动性管理的审慎态度，也意味着市场流动性将开始从过度宽松状态向均衡状态发生转变。展望未来，我们预计央行将推出更多货币政策措施，如健全精准适度的结构性货币政策工具体系。这些工具将专门针对特定的经济领域、市场主体以及政策目标，以实现结构性的调控效果，从而更有效地引导资金流向关键领域，支持经济增长和稳定。债市策略方面，中短端票息策略或更占优。央行借券卖出和临时正回购的操作均可能导致市场流动性收紧，注意关注资金面出现波动的风险。
　　风险提示
　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。