事件：央行7月8日发布公告称“从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp”。
　　收窄利率调控走廊，加强对流动性的双向灵活调节。以往短端利率走廊参考上限为常备借贷便利SLF利率，隔夜为2.65%，7天为2.8%，下限为超额存款准备金利率，已经降至0.35%。此前的利率走廊上下限过宽，上下限被触发的可能性较低。此次实施临时回购，当日市场资金利率低于1.6%时，央行可以对一级交易商做临时正回购，从而回笼流动性。当市场资金利率高于2.3%，央行可以对一级交易商做临时逆回购来投放流动性，加强了双向调控的灵活性。当前7天逆回购利率为1.8%，央行合意的隔夜利率波动区间或在1.6%-2.3%。
　　加强7天OMO利率的重要性，以及对收益率曲线的精准调控。6月19日，潘功胜在陆家嘴论坛上表示“以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”、“配合适度收窄利率走廊的宽度”。市场利率锚定7天期逆回购利率中枢的特征有望加强。央行正逐步增加并完善货币政策工具箱，对利率曲线调控的态度明确，长短端利率均存在一定约束。央行近期提出的借出国债也体现了防范长端利率下行过快的调控思路，临时回购的利率走廊中枢也显示了对短端利率走势的调控。
　　政策由“数量型”向“价格型”转变，加强“价”对资金市场的调控能力。开展临时回购，央行可以及时入场调节，有助于降低短端利率市场波动过大的风险。利率走廊的价格约束类似于美联储利率走廊上限为超额准备金率（IOER），下限为隔夜逆回购利率（ONRRP），联邦基金有效利率（EFFR）为利率走廊中枢。美国ONRRP主要为市场需求主导，我国利率走廊调整为央行主导，未来价格端的调控有望逐步加强。
　　保障资金在区间内平稳运行，央行持续注重呵护流动性。央行的临时正逆回购操作能够抑制资金的过度波动，稳定资金面。央行借入借出国债，释放长端利率调控信号。央行政策更有效的引导长短端利率走势，并未迎来转向，仍将持续注重呵护流动性，避免资金面出现过大波动。从操作频率上看，预期逆回购频率仍将高于正回购。
　　债市观点：短期可能会抬高市场对资金利率的预期，给短端利率带来一定影响。三中全会召开前夕可能给市场带来短期影响。中期来看，临时隔夜回购工具相对中性，债券走势依然取决于经济基本面和资产荒行情的持续性，可以关注长端利率企稳后的入场机会。
　　风险因素：海外降息节奏和幅度超出预期，货币政策超出市场预期，我国经济表现弱于预期。