清所债券总托管余额为146.49万亿元，较上月增加2.38万亿元。其中，中债登总托管余额为107.77万亿元，较上月增加1.38万亿元，增量主要来源于国债和地方债；上清所总托管余额为38.72万亿元，较上月增加0.99万亿元，增量主要来源于同业存单。
　　分券种：1）利率债方面，国债托管增量大幅回正，地方债低位回升，政金债增速放缓。5月，利率债托管总增量为14,132.94亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为7,126.7亿元、5,006.44亿元、1,999.8亿元，增量较上月分别+8,157.19亿元、+4,913.02亿元、-1260亿元。2）信用债及存单方面，中票托管量增幅收窄，其余券种托管量环比负增；同业存单托管增量持续上升。信用债托管总增量为126.25亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-143.04亿元、813.32亿元、-463.76亿元、-80.28亿元，增量较上月分别+415.09亿元、-613.87亿元、-1,329.84亿元、286.16亿元。同业存单托管增量为6,642.13亿元，托管量增幅持续扩大。
　　分机构：1）商业银行：全面增利率，持续减信用及存单。2）广义基金：政金债由减转增，存单持续增配。3）证券公司：利率、信用减持为主，存单持续增配。4）保险机构：利率、存单全面增持，信用整体小幅减持。5）信用社：利率持续增持，存单转为减持。6）境外机构：利率、信用及存单全面增持。
　　债市杠杆率：由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算（2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2024年5月债市杠杆率为106.8%，环比-0.5pct，同比-1.3pct。
　　总结与展望：5月供给放量带动债券托管增量环比回升，欠配行情下机构大多净买入。禁止“手工补息”影响延续，理财持续大幅增持债券，银行、券商托管增量回升，外资加大债券配置力度，机构行为整体偏积极。展望后市，经济持续修复，资金面仍平稳偏宽松，央行持续关注长债利率风险，短期内长端利率继续下行的概率不大，但钱多资产荒逻辑下，利率上行仍有阻力，预计债市整体维持窄幅震荡。
　　风险因素：经济基本面变化超预期，资金面波动超预期，政策变化超预期。