投资要点：
　　自2023年7月中央政治局会议提出“实施一揽子化债方案”以来，城投平台在债券募集说明书中关于“市场化经营主体”的表述大幅增加。部分声明为“市场化经营主体”的城投平台还进一步做出“地方政府不对企业的债务承担责任”、“不承担地方政府融资功能”、“不涉及地方隐性债务”等表述，城投平台正逐步剥离地方政府融资职能。
　　截至2024年6月4日，共有264家平台声明为“市场化经营主体”，募集资金用途大多为借新还旧。已声明为“市场化经营主体”的264家平台中，有257家新发债券募集资金用途为借新还旧，仅7家募集资金不用于借新还旧。
　　从地域分布来看，声明为“市场化经营主体”的平台主要集中在经济较为发达的地区，化债重点区域市场化转型进度偏慢。从平台层级来看，市场化经营主体主要为地市级和区县级平台。省级平台信用资质偏强，市场化转型案例较少。从主体评级来看，AA+级平台已声明为“市场化经营主体”的占比超50%，评级集中度较高。从债务压力来看，已声明为“市场化经营主体”的平台存债规模整体偏低。存债规模在200亿元以下的平台数量占比超85%。
　　投资建议：“一揽子化债方案”实施以来，城投平台市场化转型为大势所趋。“名单制”管理背景下，名单内城投平台新增融资受限，监管指导下大多数“市场化经营主体”募集资金用途为借新还旧。今年以来，钱多资产荒行情持续演绎，城投信用利差极致压缩，市场化经营主体信用风险溢价并不显著。展望后市，城投平台剥离地方政府融资职能的进程将持续推进，市场化主体的信用风险将被充分定价，建议关注城投平台转型带来的投资机会。
　　风险因素：化债进度不及预期，政策面变化超预期，经济基本面变化超预期，信用风险超预期。