核心观点
　　消费税改革的方向总体利好免税理论价差，实际价格吸引力仍需考虑多渠道问题。高档产品本身全渠道加价率较高，若消费税改革且高端奢侈品率先试点，预计明显强化免税渠道价格优势，有助于拉开免税渠道和其他渠道价差，但仍需视有税渠道各环节如何进行利润分配和终端定价，以及整体竞争态势对终端定价的影响，另外免税渠道消费因为仍存在出行半径或出境壁垒的成本，而免税线上平台基本为完税商品的形式，故而具体对免税消费的拉动作用仍需观察。
　　行业动态信息
　　本周（6.28-7.5）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为0.86%、1.89%，相对上证综指，分别跑赢1.45pct、跑赢2.47pct，相对沪深300分别跑赢1.75pct、跑赢2.77pct，在中信一级行业中排名第5、2。
　　板块表现：
　　社会服务：免税板块涨跌幅第一（+5.09%），景区>出境游>酒店>餐饮，涨跌幅分别为+0.92%、-0.92%、-2.34%、-2.36%。
　　商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+2.89%），贸易>专业市场经营>电商及服务>专营连锁，涨跌幅分别为+1.89%、+1.49%、+1.29%、+0.82%。
　　板块跟踪：
　　旅游：2024年暑运已经启动。航旅纵横数据显示，7月1日暑运首日，国内航线执行15751班次，恢复至2019年的110%，国际及地区航线执行2103班次，恢复至2019年的73%。
　　酒店：华住集团董事会变更：7月2日，华住集团有限公司宣布董事会人事变更。张尚稚先生将于2024年7月2日起辞去董事职务，转任董事会观察员；同日，现任高级顾问及公司附属公司施柏阁酒店集团(Steigenberger Hotels GmbH)的监事会成员郑洁女士将出任执行董事。
　　美护：锦波生物预计2024H1实现归母净利润2.9-3.1亿元，同比增长165%-183.28%。
　　零售：快手电商数据显示，在5月20日-6月30日的大促全周期，平台动销商家数同比增长25%，中小商家GMV同比增长31%。同时，泛货架GMV同比增长75%，泛货架买家数同比增长59%；搜索GMV同比增长110%，搜索买家数同比增长63%；短视频挂车GMV同比增长69%
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。