一、聚焦暑运：旺季来临，民航量、价回升，看好航司利润兑现
　　1、2024年暑运民航旅客量有望持续增长。民航暑运旺季已正式开启，根据航班管家预测，今年暑运民航旅客量或将继续走高，预计将达到1.35亿人次，同比增长7.0%，超2019年约12%。根据航旅纵横大数据，截至6月27日，2024年暑运期间国内航线机票预订量超1800万，同比增长约23%。2、旺季民航客运量价提升。根据CADAS数据，截至7月6日，民航国内7日平均旅客量188万，同比增长1%，超2019年约19%；平均客座率82%，同比增长1pts，较19年下降1pts。民航国内7日市场平均全票价（含油）914元，同比下降13%，超2019年约12%，周环比上涨4%。3、民航国内7日平均航班量超2019年15%，主要上市航司均加大运力投放力度。根据CADAS数据，截至7月6日，民航国内7日平均执飞航班量13921班，超2019年14.8%；分航司看：最新7月6日，三大航航班量超2019年13%，春秋超2019年54%，吉祥超2019年19%，华夏超2019年15%。4、暑运国际线持续修复，分区域表现分化。参考2024年暑运国际计划往返航班量数据，东南亚、东亚仍是国际航线热门出行目的地，两者占比总国际计划航班量的76%；北美市场恢复程度仍然较低，目前仅恢复至2019年的20%。分国家看：日本、韩国、泰国位列暑运热门通航国家的前三位，计划航班量分别恢复至2019年的82%、80%、88%；中东市场需求恢复较为强劲，阿联酋、卡塔尔的计划航班量分别超2019年约4%、43%。
　　投资建议：此前我们提出，行业淡旺季峰谷拉大，观察过去几个季度行业量、价以及航司利润水平，我们发现，行业季节性变得更为明显：旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季鉴于当前需求尚处恢复期，价格易回落，在航油成本较以往明显增加的情况下，利润压力较大。当前暑运旺季来临，我们需求端旅客量表现韧性，叠加各类免签利好政策频出，将有力推动国际市场的进一步修复，民航三季度供需结构有望改善，支撑票价逐步走高，预计航司盈利有望兑现。核心推荐：推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；同时静待大航弹性释放。
　　二、行业数据跟踪：1、航空货运：7月1日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.4%，同比+42.1%；2、航运：SCFI涨势放缓、欧线小幅回落，油轮运价低迷，BDI小幅下滑。
　　三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环上升。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7日移动平均值为120万吨，周环下降9.7%，较23年12月1日下降73%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23年12月1日下降85%、53%、46%、65%。苏伊士运河通行船舶7日移动平均值为138万吨，周环比上升0.8%，较12月1日下降69.9%。其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23年12月1日分别变动-88%、-28%、+6%、-48%。
　　四、市场回顾。交运板块下跌0.5%，跑赢沪深300指数0.4个百分点。
　　五、投资建议：1、配置底仓：红利资产（公路+港口+大宗供应链）。1）公路：我们重点推荐：四川成渝、招商公路、山东高速、赣粤高速。2）港口：核心标的唐山港、青岛港、招商港口。3）大宗供应链：我们重点推荐厦门国贸、厦门象屿，作为低估值、高股息标的，我们预计2024年重回增长轨道。4）特别建议重视H股高股息标的，四川成渝高速公路（四川成渝H股）：股息率超过7%，PB较A股折价明显。2、配置弹性：全面看好航运行业投资机会。3、配置成长：看好出海景气+格局演绎。出海标的重点推荐嘉友国际、东航物流、中国外运。4、配置超强弹性：低空经济：建议产业链和区域两条线索寻找投资机会。
　　六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。