全球领先eVTOL企业，充分受益万亿低空赛道爆发
　　公司作为全球领先的智能自动驾驶飞行器科技企业，提供多领域产品解决方案。公司主营业务涵盖空中交通解决方案（城市载人空中交通、城市物流运输）、智慧城市管理和空中媒体等应用领域，2023年收入分别占比89.19%、1.11%、9.45%。随着市场需求的逐步起量和产品矩阵的丰富，公司营业收入实现快速增长，2023年，公司营业收入1.17亿元，同比增长164.97%，归母净利润-3.02亿元。
　　eVTOL降本增效打开应用空间，我国发布首个全球TC卡位低空赛道
　　eVTOL指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的飞行器，相对传统飞行器，具有低成本、高安全和高效率。在全球范围内，eVTOL领域的政策支持和技术进步不断推动行业发展，我国率先发布全球首个TC证，其他政策支持力度较大，2024年3月，四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出到2030年建立起以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式，形成万亿级市场规模；全球eVTOL行业景气向上，波音、德事隆、巴西航空工业等传统民航制造商和亿航智能等初创科技企业纷纷入局进行研发和市场拓展，新产品不断推出，订单开始放量。
　　全球唯一获“三大通行证”eVTOL企业，国内外市场同步扩展
　　公司核心优势表现在三个方面：1）全球首发取得TC证，先发优势显著：公司16年开始布局载人飞行器，通过持续积累厚积薄发，核心产品EH216-S无人驾驶载人航空器取得全球首张型号合格证（TC）、生产许可证（PC）与标准适航证（AC），迈向规模化生产阶段，领先全球其他厂商1.5-2年；2）多产品多领域布局，获得国内外大额订单：公司产品涵盖城市空中交通、物流运输、智慧交通、消防应急和空中媒体等领域，多产品多领域布局打开空间，24年即将开始适航审定工作的载人复合旋翼VT系列剑指城际间远程航空领域；公司获得国内地方政府在资金、订单、基础设施建设等方面的支持，走出国门与阿联酋、欧洲、印度尼西亚、马来西亚、日本地区客户签订订单，公司目前全球累计订单近1300架（含部分已交付）；公司目前具备年产能600台，正在积极探索建立其他生产基地的机会。3）携手上游伙伴共建生态链，战略布局运营打开增长空间：公司携手产业链上游的伙伴（欣界能源、国轩高科、巨湾技研、广汽等），攻克关键技术提升质量确保供应链安全；此外公司战略布局运营业务，具备运营全套硬件和软件能力，与深圳、合肥、无锡、广州、太原等政府合作筹划旅游观光运营业务，运营业务有望打开长期增长空间。
　　盈利预测与估值
　　全球eVTOL主机龙头先发优势显著，设备运营一体化打开长期增长空间。我们预计公司2024-2026年收入分别为4.47、9.04、13.49亿元，对应PS分别为15、7、5。我们选取从事航空飞行器生产的Joby、Eve、Archer作为可比公司，2025年同行业平均PS为69倍。考虑我国低空经济仍处于起步阶段，我们给予公司一定折价，2025年PS估值15倍，对应市值19亿美元（136亿元），目标价29.97美元/股（213.24元/股），对应当前市值有106.56%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　低空经济政策推出不及预期；eVTOL关建技术突破不及预期；供应链及产能限制导致交付不及预期