核心要点：
　　原煤产量持续收缩，进口增速放缓
　　2024年1-5月全国原煤产量185788万吨，同比下降3.0%，降幅较前4月收窄0.5个百分点；5月全国原煤产量38385万吨，同比下降0.8%，降幅较上月收窄2.1个百分点，环比增长3.28%。从单月来看，5月原煤产量产量降幅进一步放缓符合预期，首先是因为迎峰度夏逐渐临近，能源保供开始加码，推动产地复建复产进度；其次是主产地山西按照前期的月均产量计算，离全年目标产量仍有较大差距，在一定程度上助推产能恢复。但6月初，山西省政府办公厅制定出台《山西省煤矿复工复产验收管理办法》，《管理办法》强调“验收从严”，预计对后期山西地区煤矿复工复建产生一定压制。展望后期，5月原煤产量在迎峰度夏补库需求和全年产量目标压力的综合影响下稍有恢复，但6月产量在安全生产月叠加《管理办法》出台以及强安监常态化的作用下预计恢复有限，我们认为后期煤炭产量仍将维持下滑态势，预计降幅走阔。
　　2024年1-5月累计进口煤炭20496.9万吨，同比增长12.6%，增速较前四月收窄0.52pct；5月进口煤炭4381.6万吨，同比增长10.69%。今年以来进口煤累计增速持续下滑，月度进口量趋于稳定，且考虑到目前印度等东南亚国家煤炭需求增量，6月进口煤数量超过5月的可能性较小。
　　全国电力生产增速保持稳定，火力发电降速
　　2024年1-5月我国电力生产保持稳增，全国发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%，增速较2023年1-5月加快1.6个百分点。
　　1-5月全国火力绝对发电量为25173亿千瓦时，同比增长3.6%，水电、核电、风电和太阳能，同比分别增长14.9%、1.0%、5.0%和25.3%。从单月来看，5月火力绝对发电量为4538亿千瓦时，同比下降4.3%，水电、太阳能，同比分别增长38.6%、29.1%，核电、风电则同比下降2.4%、3.3%。随着近期气温快速攀升，迎峰度夏用电高峰即将来临，火电需求有望快速回升。
　　非电需求持续偏弱，焦炭、粗钢、生铁、水泥同比下滑
　　2024年1-5月份，全国焦炭、粗钢、生铁和水泥产量同比下降，而钢材产量仍同比为正。其中焦炭、粗钢、生铁和水泥产量同比下降1.9%、1.4%、3.7%、9.8%，而钢材同比上升2.9%。
　　投资建议
　　综上，迎峰度夏有望加速火电需求回升，动力煤价格偏强；焦煤则因需求不振，价格震荡偏弱。建议关注动力煤龙头企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险