摘要：
　　主要观点：对于24年下半年不锈钢价走势，我们认为三季度供需面临一定压力，产业或进入主动去库阶段，关注供给扰动缓解情况以及对于原料端潜在负反馈风险，价格有一定下行压力。四季度伴随供需平衡改善及需求边际回升，产业可能转为被动去库，价格或重新企稳。我们预计下半年不锈钢主力合约波动区间在12800-14800元/吨。
　　主要核心逻辑：
　　供应端，原料来看，印尼镍矿审批进度更新，但现实体感不一，菲矿补给之下仍希冀配额进一步发放落地；国内镍铁生产仍面临印尼资源挤出，镍铁整体产能利用率偏低，供给大体宽松，面临冰镍转产调节；铬铁成本端仍存支撑，但供需或有趋松。成材来看，不锈钢排产持续高位，需求不济库存压力偏高，钢厂利润再度转为亏损。关注需求不佳会否重新向上游传导，致使产业链逻辑切向钢厂减产负反馈路径，下半年不锈钢供应增量存一定不确定性。我们预计24年下半年我国不锈钢供应增速为3%，全年供应增速为5.6%。
　　需求端，就地产后周期来看，由于资金到位降幅较大，地产竣工出现超预期下滑，不过近期楼市政策再加码，并且力度空前，观察销售恢复情况；家电汽车等消费市场呈现一定韧性，随着欧美等经济体进入补库周期，以及内销换新周期叠加“以旧换新”政策推动，消费需求仍有一定支撑；进出口表现来看，海外需求仍存韧性，不过伴随着印尼产能利用率提升后的资源回流效应，预计净出口将呈下滑态势。我们预计24年下半年我国不锈钢需求增速为3.3%，全年需求增速为5.9%。
　　库存变化及平衡方面，2024年上半年不锈钢产量和表需均维持较高水平，整体呈供需过剩状态，前5月累计过剩40.93万吨，当前社库去化受阻，仓单处历史高位。随着宏观情绪降温，且步入季节性淡季，三季度供需面临一定压力，产业或进入主动去库阶段，关注供给扰动缓解情况以及对于原料端潜在负反馈风险。四季度伴随供需平衡改善及需求边际回升，产业可能转为被动去库。全年来看，产能过剩问题依旧严峻，而需求增速放缓，进出口表现预计走弱，生产预期出现一定调节，整体平衡依旧表现为过剩。我们预计24年下半年我国不锈钢平衡将表现为去库22.3万吨，全年表现为过剩21.1万吨。
　　投资建议：单边，短期偏弱震荡看待，待需求回暖或钢厂亏损极端化可偏多操作；结构上，暂观望。
　　风险因素：印尼政策风险、产能释放不及预期