下半年市场博弈重心或再度回归政策面以及基本面。对基本面预期偏弱以及随之产生的宽货币预期升温，叠加对财政发力预期不高，导致当前多头思维仍强。不过就下半年来看，或需提防上述预期呈现一定预期差的可能：
　　宽货币可能的预期差。市场宽货币预期持续较强，但需要注意的是，货币政策兼顾多元目标，且当前向防风险有所倾斜。另外，当前引导综合融资成本下行或更多对应的是贷款利率下行，与降息（MLF）以及债市利率下行之间并不能简单划等号。下半年来看，组合工具的使用或带动LPR以及贷款利率下行，而政策利率下调则受制约因素较多，且央行喊话仍需关注。
　　财政发力与政策效果可能的预期差。上半年财政发力偏慢或使市场对财政发力预期有所减弱。下半年财政发力空间相对充足。6-12月政府债净融资规模约6.3万亿元，有利改善债市供需错配格局，节奏上看，6-7月专项债发行或整体仍偏慢，8月或将加速。政策持续发力，基本面边际修复。当前国内库存周期见底回升，名义库存与实际库存先后于去年7月和12月触底。另外专项债等也将对投资以及融资需求产生一定拉动。
　　展望下半年，债市利率进一步下行空间或仍有限，相反向上弹性或更大，需关注预期差出现的可能。上半年债市利率下行幅度相对较大，且央行频繁喊话提示长端利率风险，债市利率突破性下行难度较大，预计10Y国债收益率波动区间或在2.2%-2.45%附近。节奏上，近几年债市利率在下半年呈现7-8月下行，9-11月上行，12月下行的季节性，今年这一节奏特点仍可能上演，即债市前期偏强，中期偏弱，后期再度有所走强。
　　策略建议：关注空头套保以及TL基差交易机会；曲线或维持陡峭化，关注30Y-10Y利差做阔机会。
　　利率下行风险：货币宽松超预期；利率上行风险：经济好转以及通胀超预期；特殊再融资债发行超预期