摘要：
　　昨日贵金属震荡。近期我们强调，贵金属多头趋势交易将会降速，体现政策端的预期管理职能。非农数据背离，以及国内央行暂停购金的行为，实际是表明了政府政策管理的立场，支撑实体经济投资、防止过度投资炒作、维护汇率（美方维护美元指数）等，因此此时贵金属或很难再出现年初巨幅快速上涨的情形，并且短时间内或维持震荡状态，我们建议以时间换空间。
　　本周美联储公布6月议息会议结果，更多体现预期管理。在预测中，尽管经济增长中位数2%预期不变，但中位趋势范围却下降，同时调升通胀预测和失业率预测，调降降息次数预测，体现对于通胀回落的判断显示慎重，同时体现，及时降息、供给侧改善是经济向上的必要条件。
　　根据鲍威尔议息会议后发言提示，本次预测并不完全包含此次通胀回落后提供的新信息，因此有预期管理的可能性。
　　此外，本周公布美国通胀数据，再度验证降息预期和路径仍存，支持贵金属价格。美国5月CPI与核心CPI同比均不及预期，CPI环比0%，核心CPI环比增长不及预期。5月PPI环比录得-0.2%（市场预期0.1%，前值0.5%），同比录得2.2%（市场预期2.5%，前值2.3%）。其中汽油价格下跌带动商品价格环比下降0.8%。
　　我们从二季报《通胀为钥，乘胜追击》开始，我们持续强调了两个变量：（1）WTI原油价格回落到80美元以下;（2）超级核心服务通胀出现拐点回落。作为贵金属后续多头交易的标志。节日期间，第一个条件达成（原油空头也是我们商品策略部分的重点推荐，结果得到验证），目前看第二个条件也已经开始达成，最新数据逻辑继续发酵。以上显示长期看，贵金属仍有明显支撑，但是由于政策端管理限制预期交易，多头交易趋于长期化，需要等待服务业通胀加速回落。
　　白银方面，我们发现，OFR金融压力指数近期再度回落，同时铜供给趋于宽松，同时库存开始累计，使得价格承压，此时或将限制白银价格向上表现，但我们仍不看空。
　　操作策略：新的购买关注点位黄金设于2200-2300美元/盎司，白银支撑为29美元/盎司，长期仍有继续上行空间，短时间预计盘整震荡。
　　风险提示：1.美国货币政策变化 2.地缘风险发酵