Q1以来原油与煤价/气价走势逆向
　　24年以来原油与天然气、煤价走势逆向，截至6月5日，油价/煤价/气价分别较23年末+1.8%/+10.5%/-5.4%。中东和东欧地缘政治紧张推动了本轮布伦特原油价格反弹。
　　1-4月用电高增，基数效应偏重
　　24年1-4月用电量增速9%，2年CAGR+7%，其中二产/三产/居民增速分别为8%/13%/9%，2年CAGR分别为7%/10%/5%。24年1-4月规上发电量增速7%，发用电增速差异主要是分布式新能源的影响。
　　投资建议
　　我们认为容量电价的落地体现了火电作为基础电源+调节电源的核心地位，在保障火电长期收益率的同时利好行业话语权的提升。随着新能源在电力系统中的占比上升以及海外碳关税的逐步推进，后续电力市场化改革以及碳市场的发展进程有望加速，改革红利带来需求侧管理、综合能源服务以及碳足迹产业链等新领域、新业态从零到一的投资机会。电源端，行业盈利模式变化带来的公用事业属性及稳健高股息属性有望进一步被认可，火电、水电、核电均值得积极关注。
　　个股建议关注：
　　火电：皖能电力、华电国际、华能国际、浙能电力、内蒙华电、大唐发电
　　火电转型：华润电力、中国电力
　　水火并济：国电电力、湖北能源、国投电力
　　水电：长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力、广西能源、黔源电力
　　核电：中国核电、中国广核
　　新能源：三峡能源、龙源电力、福能股份、中闽能源、大唐新能源、中广核新能源
　　风险提示
　　（1）用电量增速的不确定性。
　　（2）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。
　　（3）新能源和储能等技术进步、成本下降不及预期。
　　（4）电力市场化方向确定，但推进节奏难以确定。