本周丁二烯、Henry天然气、新戊二醇价格涨幅居前。1）丁二烯（+9.8%）:本周丁二烯市场均价为13525.0元/吨,环比+9.8%。周内主流供方价格累计上调1100元/吨至13600元/吨。一方面由于货源供应无增加，抚顺石化和辽阳石化周内无货源外销，厂家库存压力有限，市场低价难寻，另一方面下游合成胶市场在期货价格大幅上涨带动下走高，对原料采购积极性有所改善，供方价格坚挺，加之供需双重利好作用支撑丁二烯市场价格持续拉涨。2）Henry天然气（+9.4%）:本周Henry天然气市场均价为2.7美元/百万英热单位,环比+9.4%。国内天然气走势背离：周内前期，端午假期时，高速危险品车辆限行，资源流通受阻，液价大面持稳，个别零星调整。节后，随着高速限行解除，资源流通顺畅，液厂出货情况有所好转，但部分液厂因节中库存积累，液价上调幅度较小。周内后期，虽然节后资源流通顺畅，但下游需求未见明显增量，液价上行受限，部分液价根据自家液位情况灵活调整液价。其中西南地区因个别液厂进入年度检修，利好周边液价出货，液价小幅上调。3）新戊二醇（+8.5%）:本周新戊二醇市场均价为13350.0元/吨,环比+8.5%。新戊二醇工厂订单逐渐减少，场内现货逐渐宽裕，但出货仍以高价优先，下游工厂及中间贸易商观望高价市场，采买心态谨慎，周内异丁醛市场价格仍在不断上涨，对新戊二醇工厂造成较大压力，促使厂家紧跟异丁醛走势，不断上调新戊二醇价格，但是市场却有明涨暗跌听闻。
　　化工板块的估值修复进行中。过去12年，化工的ROE和PB呈现明显的反身性，市场习惯动态估值，ROE底部则抬PB，ROE高则降PB。但是2023年出现了ROE和PB的双底，说明市场采取了静态思维，对ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出现回暖迹象，而PB却继续下行，反应市场定价出现偏差。预期弱和定价偏差源自对供给过剩和对需求下滑的担心。而信心的修复源自三个方面，供给：当下的低盈利无法持续，会造成国内外产能的出清，结合政策端的催化，有望持续看到供给的反抗，价格脉冲回升。需求：国内若干地产后周期产品呈现出与地产脱敏的特点，美国补库周期进行中，而亚非拉的需求拉动则更加强劲，有望扭转悲观的需求预期。份额：随着欧洲等海外化工产能的竞争力趋弱，产能逐渐退出，我们有望看到中国化工全球份额的持续提高。沿着供给的反抗找突破口，阻力最小。沿着需求确认的方向，持续性最强，化工板块估值修复继续进行。
　　供给的反抗继续演绎，价差开始修复，重视化工行业配置机会。本周华创化工行业指数97.38，环比-0.67%；行业价差百分位为过去8年的11.57%，环比+0.04%；行业开工率为67.05%，环比+1.81%。此前因为油价上行的而受到压缩的价差近期开始修复，化工品价差自最低点的7.54%分位开始逐步修复至11.57%，我们判断本轮化工价差底部的翻腾将会带来化工行业配置胜率的提高。从趋势上看，虽然并非国内外共振级别的大行情，但是对比23Q3而言，需求的确认更加明确。近期我们看到供给开始反抗，挺价、减产、检修等，例如TMA、MDI等产品的海外供给都出现了问题，给国内供给提价带来契机。需求方面，海外的补库以及亚非拉国家需求拉动较为显著。尤其是发展中国家人均GDP提升后的需求边际有望成为未来2年中国制造业和化工需求超预期的主要来源。建议重视化工行业配置机会。
　　制冷剂迎来价格上行兑现年。2024年三代制冷剂配额明细于1月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许“高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，截至6月16日，R32/R134a/R125/R143a的主流市场价格分别为3.6/2.95/3.75/6万元/吨，较年初+111.8%/+7.3%/ +36.4%/+87.5%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。