核心观点
　　银行转债进入到期潮，规模下降造成投资者底仓资产的稀缺。银行转债强赎意愿高，但现存平价相对高的转债距离提前赎回仍有距离。平价低的转债无下修空间。银行转债退出难度加大，未来持债股东转股、引入投资机构增持转债溢价转股的概率上升。
　　2024年银行转债反弹的幅度相较于权益指数更小。银行转债目前仍然是转债市场中体量最大、占比最高的品种。其高评级、规模大的特点合适作为投资者配置转债的底仓品种。整体银行转债指数跟随银行行业波动，银行转债指数表现更加稳健。但是2024年中信银行转债指数上涨19.5%，而银行转债指数仅有6.6%。
　　2024年进入银行转债到期潮，叠加近一年在无新券发行的背景下，规模持续下降。目前银行转债存续规模2130.9亿元，占整体转债市场规模27%。2023年开始无新发银行转债。股份行和城商行是银行转债主要发行人。到期压力下，如果没有新的银行转债发行，银行转债规模在2025年快速压缩。
　　供给方面，2023年开始，银行就没有发行新的转债。这背后和监管对于银行再融资的审慎态度是分不开的，未来银行转债的发行可能也相对较少。目前符合转债发行标准的银行仅有瑞丰转债有发行转债的预案。但是瑞丰银行目前的股价仍然处于破净、破发的状态，后续发行转债的进展需要进一步跟踪。
　　银行转债规模大、评级高，合适作为公募基金的底仓品种。成为底仓品种后，银行转债债券性特征愈发明显，换手率低。四类主要配置转债的固收+基金配置25%左右的银行转债，1/4的银行转债固收+基金持仓中。进一步分析，以银行转债在整个转债市场的占比作为基准，拆分各类固收+基金对银行转债的配置情况：偏债混合超配，二级债基标配，一级债基和转债基金低配。
　　银行转债在触发强赎时，大概率会选择提前赎回。银行转债促转股、强赎的意愿很强。如果正股涨幅不够带动转债触发提前赎回，那么还有什么其他方法可以帮助银行解决转债呢？
　　第一，我们发现已经退市的转债中，大部分实控人将持有的转债转股，维持住自己的持股比例，降低转债的规模，补充银行的核心资本。
　　第二，光大转债引入“白衣骑士”给银行转债的退出提供了一个新的渠道。
　　第三，为了促转股，下修工具是必不可少的。银行转债的下修面临着净资产的要求，但是普遍能够下修到底。
　　现存平价水平相对高的银行转债距离提前赎回仍有一定距离，平价低的转债无下修空间。未来如果银行转债不能顺利强赎，那么为了解决转债，银行控股股东将持有转债转股为大概率事件，也可能通过引入其他白衣骑士增持转债，将转债转股。
　　风险提示
　　经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。