上周伦敦现货黄金跌破$2390/oz，周五单日跌幅突破80美金，主要受到了中国央行暂停连续购金以及美国5月非农数据大超预期的双重打击。然而，我们认为美国的劳动力市场现状并未如非农数据所显示的强劲，职位空缺率下降、失业率上升均反映出裂缝正在形成。此外，近期的经济数据并不会加强美联储在货币政策上的谨慎立场，例如ISM制造业指数连续两个月放缓、核心PCE环比增速创今年以来最小增幅等。往后看，鉴于超过80%的经济学家预计6月FOMC的点阵图将下调全年的降息幅度，计入0~2次的25bp降息，鹰派信息较为充分，上周的泡沫出清很可能为下一波上涨创造一个更稳定的基础，黄金的下行风险最终是有限的。
　　上周的劳动力市场数据告诉我们什么？非农新增就业人数增加27.2万人，高于了所有经济学家的预期；平均小时时薪环比上涨0.4%，结束了此前三个月的下滑，这份非农报告再度点燃了市场对于联储货币政策是否足够具有限制性的讨论，然而从周二公布的4月美国职位空缺意外下滑（预期835万人，实际806万人）可以看出，随着无证移民的大量涌入，新的劳动力市场均衡态正在逐渐形成。另外，离职员工的薪资增速连续第二个月放缓、在任员工的薪资增幅保持在5%，降至21年5月以来最低的水平。迹象表明就业增长的趋势是在放缓的，劳动力市场并没有那么好。
　　对中国央行暂停购金怎么看？中国央行配置黄金确实存在一个从启动到加速最终停滞的规律。尽管中国央行是2022年以来购金主力，以2019年的历史经验来看，中国央行暂停购金后国际金价仍然有明显的上涨趋势，土耳其、印度等EM国家央行买盘强势介入，所以不必对中国央行的独立行为过多解读