数据：5月CPI同比上升3.3%，低于前值的3.4%；CPI环比为0%，低于前值的0.3%。核心CPI同比上涨3.4%，低于前值的3.6%；核心CPI环比上涨0.2%，低于前值的0.3%。
　　同比增速主要由能源价格贡献。5月食品价格增速为2.1%（前值2.2%），其中家庭食品价格增速为1.0%（前值1.1%）,非家庭食品价格增速由前值的4.1%放缓至4.0%。能源价格增速为3.5%（前值2.5%），其中能源商品增速从前值的1.1%上升至2.1%，能源服务增速从前值的3.5%上升至4.7%。
　　核心商品价格跌幅走阔，核心服务价格小幅放缓。5月核心商品价格增速为-1.7%（前值-1.2%），二手车价格为-8.6%（前值-6.3%%），新车价格增速-0.8%（前值-0.4%）。核心服务价格增长5.2%（前值5.3%），主要住所租金增速为5.4%（前值为5.6%），业主等价租金增速为5.7%（前值为5.8%），医疗护理价格增长3.1%（前值2.7%）。
　　具体来看：1）5月能源价格回落，对通胀的环比降温起到了推波助澜的作用。5月WTI能源价格进一步下探，主要源于对未来全球经济需求侧的担心，且利率维持高位抑制石油消费需求增长。美国一季度GDP数据下修，叠加5月OPEC原油产量有所增加，对原油价格形成拖累。2）供应链压力缓解下，商品价格上涨缺少动能。5月Manheim指数跌幅为12.1%，跌幅较前值有所收窄，但是仍然处于疲软态势。3）住房租金下行趋势维持，但斜率略不及预期。主要居所租金和业主等价租金环比增速持平于前值。4）劳动力市场供需比回到疫情前的水平，但是考虑到移民人数的上行，相关服务价格韧性仍有支撑。医疗护理环比增速从前至的0.4%小幅放缓至0.3%。
　　5月劳动力市场和通胀表现对资产价格意味着什么？首先，对于货币政策来看，劳动力市场和通胀之间矛盾依旧存在。虽然美国经济层面的走弱并未快速反映至劳动力市场，但是受到去年基数影响，以及能源价格的回落，通胀走势降低了美联储降息的门栏。根据FEDWATCH数据显示，9月降息的概率上升至59.9%。考虑到欧元区已经开启预防性降息，美联储9月能否降息将更取决于居民消费放缓的幅度，并对劳动力市场的负面传导影响有多快。
　　其次，短期10年期美债收益率维持双向震荡，美元指数高位徘徊。数据公布后，10年美债收益率和美元指数下行，美股期货和黄金价格有所回升。通胀压力放缓下，10年美债收益率破前期高点的概率相对有限，而美股则高度依赖流动性。欧元区降息+美国劳动力市场韧性有余下，美元指数下行空间或有限。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期。