转债指数跟踪
　　截至5月31日收盘，5月（统计区间5月6日-5月31日，下同）主要权益指数大多收跌，而中证转债指数录得正收益，上证指数下跌0.58%，中证转债指数上涨1.62%。
　　5月转债在正股与估值共振提升下整体上涨，好于正股。结构上看不同类别转债整体均收涨，偏股型转债上涨幅度最大，其次是偏债型，平衡型转债涨幅略低于中证转债指数。偏债转债对正股超额收益相对最高。
　　5月不同风格转债组合均取得正收益，结构看有所分化。4月受制于退市标准收严等政策影响下超跌的小市值风格转债组合本月上涨幅度最大，低溢价组合、正股动量、高股息风格涨幅均超转债指数。低价、高YTM风格转债在高信用风险下依旧表现不佳。
　　转债整体期权估值提升，上行空间缩窄
　　以转债二叉树理论定价看，当前可转债整体估值偏差高于2022年以来平均水平，差值即当前市场价格距离2022年以来理论中枢的上升空间为1.01%，转债整体仍具性价比，但相比5月初有所回落。分类别来看，5月偏债型、AA及以下转债性价比有所提升。
　　可转债隐波差底部回升，上升空间缩窄。5月转债加权隐含波动率逐步抬升，中长期看若未来隐波水平继续上行则偏债转债或更优。当前加权隐波差为6.25%，低于2022年以来中枢，差值即当前市场价格距离2022年以来理论中枢的上升空间为1.99%，转债整体仍具性价比，而相比月初有所回落。
　　中证转债指数择时
　　转债CRR定价估值偏差指标、转债隐波差指标等对于转债市场估值判断有效性较高。CRR估值偏差指标择时策略效果突出，择时胜率高，策略卡尔马比率和夏普比率相对基准均明显提升。加入万得全A风险溢价指标对择时策略整体效果进一步提升。
　　中长期来看，策略看多信号减弱；短期来看，指数具有一定向下波动风险。
　　转债策略组合推荐
　　展望后续，建议关注：
　　1）转债低估值策略。转债估值仍具上行空间，可分别通过CRR、BS及隐波差指标构建转债低估策略。聚焦2022年以来转债表现，偏债型转债中挑选低估值标的表现出色，组合2022年至今年化回报11.62%，最大回撤9.30%，年化波动率9.14%。2024年收益为8.53%（2024-01-02~2024-05-31）。
　　2）红利、高YTM+策略表现稳定，5月组合涨幅均超转债指数。纯债收益率较低、市场偏震荡环境下高YTM转债具备较高性价比，建议关注高YTM+策略组合、红利+策略组合。
　　3）按转债股债性分类分别构建对应的因子选债组合，通过CRR模型计算各类转债估值以进行轮动，即转债股债性轮动多因子组合策略，历史表现较好，建议持续关注。
　　风险提示：模型失效风险，流动性风险，信用风险