★美豆产区天气决定未来价格单边走势
　　巴西南里奥格兰德降水减少但持续，确切产量损失仍在评估中；考虑到巴西全国面积增加及其它地区单产良好，该州洪水导致减产的利多交易可能已经基本结束。阿根廷过去两周天气干燥，收获进度加快，且农民积极销售大豆。美国新作种植进度和出苗率均处于历史同期正常水平，目前天气总体良好，暂时无法天气炒作。总体而言CBOT大豆期价和巴西CNF贴水可能震荡，后期美国产区天气决定单边趋势。
　　★豆粕继续累库，基差持续承压
　　4月起国内进口大豆到港增加，港口和油厂大豆库存、油厂开机率均随之增加。钢联最新预估6月国内进口大豆到港980万吨、7月1150万吨、8月880万吨，可见庞大的大豆进口至少会持续到7月，豆粕供应十分充裕。与此同时需求表现一般。供需综合影响下，整个5月虽然豆粕周度表需也有所增加，但增速远不及供应增速，截至5月24日全国111家油厂豆粕库存连续7周上升。
　　按照现有进口大豆到港预估，假设不出现通关放缓等供应扰动，豆粕库存可能以每周10-15万吨的速度增加，持续四周后可能就将出现油厂胀库停机的局面。那么豆粕基差还可能继续下跌吗？虽然豆粕持续累库，但不同区域所面临的库存压力各不相同，其中华东、山东库存压力最大。华东地区最低出现约-200的基差，我们认为此位置再往下的想象空间十分有限。豆粕主力9月合约目前仍是进口大豆成本定价，决定期价走势的根本是CBOT大豆及巴西贴水走势。对应到9月的供需还具有较大不确定性。当然，如果盘面榨利持续向好、油厂持续买船，大约两个月后9月合约将回归现货供需定价（期现收敛），正如现在的豆粕7月合约。
　　★风险提示
　　宏观风险，政策风险，产地天气风险等