核心观点
　　铜：资金流出，期价跌破20日均线，短期强势格局不再
　　本周铜期价小幅反弹，但波动率明显下降，且持仓量没有明显上升。周四日内铜价明显走弱，伴随减仓。纵观全市场，商品呈现普跌态势。而有色板块的铝和锌表现强势，其强势并不是不跌，而是表现抗跌，品种间分化明显。我们认为这种现象主要是前期铜涨幅较大，多头获利了结后资金流入其他低估值品种导致的。产业一直被动跟随，现货贴水以及月差均处于低位，国内社库位于高位，产业弱现实也是期价回调的基础。4月以来产业下游接受意愿低，精炼铜呈现高库存且持续小幅累库，现货以及近月合约贴水，产业弱现实也是期价回调的基础。
　　技术上，伦铜目前来到了2021年以来的高点，面临一定压力，短期沪铜或将在8万一线宽幅震荡等待产业跟进。
　　锌：期价冲高回落，表现相对强势，可多锌空铜
　　本周锌价维持强势运行，周三再次突破2.5万关口，周四跟随有色板块回落，但相对抗跌。从资金的角度来看，我们认为5月下旬随着铜价高位回落，资金由铜流入其他有色商品，这其中的驱动逻辑就是铜价短期涨幅较大，相对估值较高，而其他有色商品估值较低，铜锌比价由3月中旬的3.3一度上升至5月下旬的3.6，创2021年以来的新高，资金可能偏向于由高估值向低估值切换。
　　产业4月以来变化不大，属于被动跟随状态。海外伦锌库存高位持稳；国内下游对高锌价接受意愿较低，锌锭社库维持高位，没有去库迹象，较去年同期上升约9万吨。
　　操作上可以多锌空铜，一方面可以交易宏观资金持续流出逻辑，锌相对于铜来说宏观属性较弱，则回落幅度可能较小；另一方面铜锌比价处于高位，且目前有回归的趋势，具有统计套利价值。