投资要点
　　5月20日-5月31日，债市面临多空交织的环境，资金面平稳，但央行继续提示利率风险，债市整体维持箱体震荡，期限利差收窄。国债期货2409合约方面，这一时期各品种合约均录得上涨。但相较于现券，期债的价格存在不同程度的贴水，这也是近期债市受多重因素扰动后，投资者对债市谨慎情绪的体现。
　　国债期货策略而言，综合考虑资金面、政策导向和基本面走势等各种因素，我们认为短期内以下几个策略是较为合适的：
　　1）债市仍面临利多的环境，但央行再次提示利率风险后，10Y和30Y这两个期限收益率向下的空间可能变窄，且博弈性增强，中短久期的国债（7Y及以下期限）的持有体验可能相对好些。期债性价比优于现券，用期货替代现券进行配置可能有助于增厚投资组合的收益。T和TL品种由于阶段性波动可能放大，获取资本利得需要较好的择时交易能力，关注TF和TS的投资价值。
　　2）阶段性正套策略收益空间较为有限。反套策略由于现券端需要借券，借券需要付出一定的成本，同时会损失现券的carry，实际收益可能也不高。
　　3）曲线策略可能主要面临择时的问题。3月以来，利率债10Y-2Y，30Y10Y利差明显走阔，似乎做陡曲线策略能够获得不错的收益。但曲线变化源于债市本身的变化，如果基于债市走向的判断进而判断曲线的变化，可能方向性策略更优。
　　风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期、国债期货波动风险