资金面：维持宽松。5月27日-5月31日DR007运行在1.87-1.92%的区间，R001运行在1.80-1.87%的区间，受跨月影响资金面小幅收敛，但流动性整体依然维持宽松。周一至周五，央行分别开展了20亿元、20亿元、2500亿元、2600亿元和1000亿元逆回购操作，全周公开市场累计净投放6040亿元。央行对流动性的呵护态度明显，大额净投放使资金利率波动明显弱于季节性。
　　一级市场：需求偏强。5月27日-5月31日受地方债发行放量影响，利率债净供给环比大幅上升。周一农发债招标需求一般，但随后几个交易日政金债需求走强，口行债需求尤其火爆，5年和7年全场倍数分别高达7.31和5.26。整体看3-7年政金债需求仍然旺盛，受地方债供给影响有限。
　　二级市场：多空交织，长端震荡。5月27日-5月31日，债市收益率变动不大，全周呈现收益率先下后上的特征。周一，消息面平静，资金面平稳，240004下行0.05bp。周二，上海地产新政落地，债市走出利空出尽逻辑，当天240004下行1.2bp。周三，央行意外开展大额逆回购投放，市场对资金面的乐观情绪升温，当天240004下行0.4bp。周四，受消息面扰动，长债收益率先下后上，当天240004上行1.3bp。周五，央行主管媒体《金融时报》发文称“2.5%-3%是10年国债收益率的合理区间”，受此影响早盘长端延续调整，随后5月PMI数据偏弱使收益率有所下行。全周十年国债活跃券240004累计上行0.55bp，十年国开活跃券240205累计下行0.3bp。
　　期限利差：曲线整体平稳。5月27日-5月31日国债10-1利差收窄3bp至65bp，国开10-1利差持平在58bp，曲线形态变化不大。1年期国债和国开小幅上行，而3-7年利率债整体走强，意味着地方债供给放量对债市行情冲击有限。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期