收入超预期，国内外业务增长亮眼：24Q1营收119.21亿元/yoy+29%，较19Q1+46%（23Q4较19Q4+24%）。24Q1住宿预订/交通票务/度假旅游/商旅管理业务实现收入44.96/50.00/8.83/5.11亿元，同比+29%/+20%/+129%/+15%、较19年同期+49%/+49%/-16%/+115%。24Q1公司国内外业务持续增长，1）国内酒店和机票预订同比增长均超20%；2）出境酒店和机票预订同比增长超100%；3）公司国际OTA平台的总收入同比增长约80%。
　　■公司毛利率超预期、费用端持续优化：集团毛利率为81%；Non-GAAP服务开发/销售营销/行政费用为28.95/22.74/7.33亿元，对应费用率为24%/19%/6%、同比-2.8/+0.4/-1.7pct，对比19年全年的开发/销售/管理费用率（27%/26%/7%）。
　　■24Q1 Non-GAAP营业利润37.65亿/yoy+44%，较19Q1+175%；Non-GAAP营业利润率32%，较19Q1+14.8pct。24Q1 Non-GAAP归母净利40.55亿元/yoy+96%，较19Q1+132%；Non-GAAP净利率34%，较19Q1+12.6pct。
　　盈利预测及投资建议：公司为国内OTA行业龙头，疫后国民出游需求释放，公司经营杠杆显现，长期看好公司境外业务成长性及国内交叉销售带来的利润提升，预计公司24-26年收入为525/599/683亿元，同比+18%/+14%/+14%，归母净利润126/153/180亿元，同比27%/21%/18%，Non-Gaap归母净利润分别为147/168/191亿元，同比+13%/14%/14%，看好复苏弹性，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，国际航空运力恢复不及预期风险，消费力恢复不及预期风险