携程集团发布2024年Q1财报，报告期内公司实现营业收入119.2亿元/+29.6%，实现NON-GAAP归母净利润40.6亿元/+96.4%，国内旅游市场&出境游市场持续复苏推动短期业绩持续增长。中长期来看随着出境游修复及公司海外布局逐渐完善，后续Trip.com及Skyscanner有望成为公司收入增长的驱动力，建议重点关注公司出境游修复进程及海外市场拓展情况。维持“强烈推荐”评级。
　　Q1收入同比增长29.6%，经调整净利润大幅增长。报告期内公司实现营业收入119.2亿元/+29.6%，实现NON-GAAP归母净利润40.6亿元/+96.4%。随着国内旅游市场&出境游市场持续复苏，带动业务预订量的增加，公司业务大幅增长，整体经营业绩大超市场预期（彭博预期27.9亿元）。分业态来看，公司住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理分别实现收入45.0/50.0/8.8/5.1亿元，分别同比变动+29.2%/+20.3%/+128.8%/+14.8%。
　　毛利率略有下滑，费用端持续优化推动盈利能力改善。报告期内公司综合毛利率为81.2%，同比下降1.0pct。2024Q1公司期间费用率为53.4%，同比降低4.5pct，其中研发/销售/管理费用率分别为26.1%/19.4%/7.8%，分别同比变化-3.0pct/+0.3pct/-1.9pct。报告期内，公司Non-GAAP归母净利润率为34.1%/+11.6pct，盈利能力显著改善。
　　出境&海外业务增长强劲,Trip.com同比增速超80%。Q1国内外业务继续呈现强劲复苏态势，2024Q1国内酒店和机票预订同比增长超过20%，出境酒店和机票预订同比增长超100%。海外方面，公司国际OTA平台Trip.com Q1总收入同比增长约80%。
　　投资建议：Q1国内、出境、国际增速表现出色，叠加费用端优化业绩带动好于市场预期，短期来看随着国内旅游市场&出境游市场持续复苏，价格虽有小幅下滑但量增仍值得期待，旅游市场稳中向好。长期来看随着出境游修复及公司海外布局逐渐完善，后续Trip.com及Skyscanner有望成为公司收入增长的驱动力，建议重点关注公司出境游修复进程及海外市场拓展情况。预计公司24-26年NON-GAAP归母净利润分别为165/197/233亿元，当前股价对应24-26年PE为17x/14x/12x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。