23Q4业绩
　　公司发布23Q4及全年业绩，在旅游出行市场的强劲复苏的背景下，公司在收入和利润两端均录得大幅增长。1）23Q4单季度：公司取得净营业收入103亿元，同比+105%。其中，住宿预订营业收入为39亿元，同比+131%；交通票务营业收入为41亿元，同比+86%；旅游度假业务营业收入为7.04亿元，同比+329%；商旅管理业务营业收入为6.34亿元，同比+129%；2）23年全年：公司取得净营业收入445亿元，同比+122%。其中，住宿预订营业收入为173亿元，同比+133%，较19年增长28%；交通票务营业收入为184亿元，同比+123%，较19年增长32%；旅游度假业务营业收入为31亿元，同比+294%，恢复至19年69%；商旅管理业务营业收入为23亿元，同比+109%，较19年增长80%。3）利润端：23Q4EBITDA为29亿元，经调整EBITDA利润率为28%，相比2022年同期为6%；23Q4non-IFRS归母净利润为27亿元，同比+437%，2023全年公司non-IFRS归母净利润130.71亿元，同比+910%。
　　国际出行需求高涨，旅游市场恢复步伐加快
　　从经营侧看，国内出行板块维持高增长，国际出行受政策利好需求旺盛。四季度公司国内的酒店预订同比增长超过130%。国际出行方面，受近期的免签政策利好影响，国际出行需求持续高涨，公司四季度出境酒店和机票预订恢复到2019年疫情前同期水平的80%以上，公司国际OTA平台的总预订同比增长超70%。
　　从供给侧看，目前国际航班运力正在有序恢复。根据美国交通部宣布，从3月31日开始，将允许中国航司执飞的中美往返航班数量从35架次增加到50架次。加之我国对外免签以及一系列出入境便利化政策措施出台，国际客运市场将加快恢复，根据民航局预测，预计2024年底国际航班每周达6000班左右，恢复至疫情前的约80%。
　　目前国际航空客运量相对19年还处于低位（国际航空业客运量刚恢复至19年的60%），而公司国际酒店和机票实现了大幅高于行业的恢复速度。从这个角度看，国际出行板块还具备着广阔的增长空间，24年公司业绩有望受国际酒店和交通推动维持高速增长，trip.com也会成为公司长期的业绩增长驱动力。
　　春节假期旅游消费市场迎来开门红，为24年打好基调，建议关注后续旅游消费刺激政策
　　24年被商务部确定为“消费促进年”，紧随“哈尔滨”出圈，引发全国各地此起彼伏的文旅喊话和旅游热潮，24年春节出行旅游规模也迎来开门红，看好后续旅游消费刺激政策的出现。2024龙年春节成为史上最火爆的春节旅游假期，国内游预订量大幅超越2019年同期，中长线游同比增超3倍，出境游创下近4年峰值。据文旅部统计测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，较2019年同期增长7.7%。
　　投资建议
　　随着国内旅游市场的强劲增长，以及国际出行的快速恢复，出境游将会公司在为今年业绩增长提供支点，长期看，trip.com也将会成为公司收入增长的重要驱动力。我们预计2024/2025/2026年公司收入533.66/616.96/707.90亿元，实现经调整归母净利润138.91/155.66/181.19亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　旅游需求恢复不及预期；航空运力恢复不及预期；宏观经济风险。