2024年一季度理想汽车收入达到256.3亿元，同比增长36.4%，环比下降38.6%。归母净利润5.9亿元，同比下降36.3%，环比下降89.5%。考虑到理想汽车的纯电新车发布延期，以及L系列价格下降，我们下调了公司的未来盈利预测，预计2024-2026年净利润为92亿/148亿/211亿元。下调目标价至110港元，相当于24年的21倍预测市盈率，距离现价有36%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　Q1业绩低于预期。公司2024Q1实现营业收入256.3亿元，同比增长36.4%，环比下降38.6%，其中车辆销售业务242.5亿元，同比增长32.3%，环比下降39.9%；Q1归母净利润实现5.9亿元，同比下降36.3%，环比下降89.5%，Q1非美国公认会计准则净利润实现12.8亿元，同比下降9.7%，环比下降72.2%。一季度公司交付量为8万台，同比增长52.9%，环比下降39%。对应单车营收达到30.2万元，同比下降4.7万元，环比下降0.5万元。毛利率方面，公司一季度汽车销售毛利率达到19.3%，同比下降0.4个百分点，环比下降3.4个百分点。汽车价格与毛利率下降是因为理想的车型换代（L系列24年3月推出改款），在1月对于23款车型全系降价3.3-3.8万元，拖累了一季度的单车价格。
　　二季度销量目标10.5万-11万辆，推迟纯电产品上市。公司给出的24年二季度的交付指引为10.5万-11万台，同比增长21.3%-27.1%。营收指引为299亿-314亿元，同比增长4.2%-9.4%，考虑到公司4月份交付量为2.6万台，据此估计5、6月份单月交付量约为4万台左右。我们认为今年理想销量增长的最大动力来自理想L6，4月18日上市以来，理想L6订单量突破4.1万单，预计未来月销可以达到2万辆以上。在mega上市失败后，公司管理层调整发展策略，进行组织升级，人员及流程优化，提高内部运营效率。公司将发展重心重新聚焦在增程产品上，原计划在24年下半年推出的纯电SUV车型调整到25年推出，未来公司需要加大超充桩的建设以及增加门店内的销售展位。
　　下调目标价至110港元，买入评级。考虑到理想汽车新车发布延期，以及L系列价格下降，我们下调了公司的未来业绩预测，预计2024-2026年净利润为92亿/148亿/211亿元。下调目标价至110港元，相当于24年的21倍预测市盈率，距离现价有36%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期