事件：2024年5月20日，理想汽车发布2024年一季度财报。2024Q1实现营收256.34亿，同比增长36.4%;汽车销售收入243亿元，同比+32.6%，环比减少38.6%；净利润为5.9亿元，同比减少36.7%，环比减少89.7%。
　　受销量影响营收环比下滑，毛利率同环比下降。2024年第一季度交付量为8.04万辆，同比增长52.9%，环比减少39%。分车型看，L7销量势头较好，24Q1累计交付3.26万辆，占总销量的41%，其次为L9、L8、MEGA，销量分别为2.37万辆、2.09万辆、3229辆。2024年4月交付2.58万辆，同比增长0.4%。2024年一季度实现营收256.34亿，同比增长36.4%，环比减少38.6%。2024年一季度实现毛利率20.6%，同环比分别增加0.2 pct、减少2.9pct；汽车销售业务毛利率为19.3%，同环比分别减少0.5pct、减少3.4pct，汽车销售毛利率同环比下滑，主要受到2024年一季度价格策略调整影响。
　　费用端增长拖累业绩，一季度经营利润转亏。2024年一季度公司经营利润亏损5.8亿元，2024年一季度研发费用以及销售管理费用达分别为30.5亿元、29.8亿元，同比增长64.6%、81.0%；经营利润亏损主要是由于费用端影响，收入增长不及预期，研发费用以及销售行政费用依旧保持较高投入。单车营收环比降低，2024年一季度单车营收为30.2万元，环比减少0.41万元，主因定价策略调整导致平均售价下滑，以及销量环比下滑。
　　理想纯电车型将会延期至2025年上市，2024年L系列仍为销量基本盘。根据公司在业绩说明会中指引，此前计划在24年下半年推出的纯电车型将延迟到2025年推出，在此之前公司将会加大超充桩的建设以及增加门店内的展台布局。根据财报，截至4月末，公司在全国144座城市拥有481家零售中心、386座超充站以及1678根充电桩。
　　未来展望：预计二季度业绩进一步承压后有望触底释放。我们认为公司目前因价格策略调整、行业竞争压力加剧销量不及预期等因素处于压力通道，预计2024年二季度在进一步承压后有望触底释放，期待纯电策略调整、组织架构优化升级以及经营效率提升后公司的表现。根据公司指引，2024Q2预计交付量为10.5万辆到11.0万辆，同比增加21.3%-27.1%；预计营业收入为299亿元-314亿元，同比增长4.2%-9.4%。2024年二季度单车营收在27万元左右，环比减少3万元左右，L6销量占比提升或将影响二季度毛利率继续承压。
　　盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收1305.0、2076.9、2299.5亿元，2024-2026年实现归母净利润为72.38、113.74、161.24亿元，对应PE分别为22、14、10倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；新品推广不及预期；原材料成本价格上涨风险等。