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　　2024年5月20日，理想汽车公布2024年第一季度财报。第一季度交付量为80,400辆，同比增长52.9%。第一季度总收入为256亿元，同比增长36.4%，第一季度净利润为5.9亿元，同比下降36.7%。
　　短期销量压力较大，营业收入短期承压
　　理想汽车2024年一季度销量为8.0万辆，同比增长52.9%，实现总收入为256亿元，同比增长36.4%，其中汽车销售收入为242.5亿元，同比增长32.3%，其他业务收入13.82亿元，同比增长200.7%。分车型来看，理想L9/L8/L7/Mega分别实现销量为2.4/2.1/3.3/0.3万辆。展望未来，营收有望持续提升，随着理想L6的上市，五一期间定单量创同期新高。展望第二季度，理想汽车季度交付量预计达到10.5万辆至11.0万辆，同比增长21.3%至27.1%；收入总额为299亿元至314亿元，同比增长4.2%至9.4%。
　　费用率水平提升，短期业绩承压
　　理想汽车2024年第一季度毛利率为20.6%，同比提升0.2pct，环比下降2.9pct，主要系价格调整和规模下降导致。费用及费用率来看，研发/SG&A费用分别30.49亿元/29.78亿元，研发/SG&A费用率分别为11.9%/11.6%，同比提升3.1pct/1.8pct，环比提升3.4pct/3.9pct。费用水平保持高位主要系人员数量提升，后续通过人员结构优化和方案规定清晰等方向，有望实现费用水平的下降，规模效应的恢复有望进一步降低费用率水平。
　　生态持续扩张，超充+服务持续完善
　　理想汽车2024年第一季度上线超充站357座，充电桩达1544个，预计到2024年底建成2000座以上超充站，充电桩超过10000个，超充生态持续完善。2024第一季度末在国内142个城市拥有474家零售中心，在209个城市运营356个维修中心及授权钣喷中心，销售及服务生态持续升级。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1555/2317/3142亿元，同比增速分别为25.5%/49.1%/35.6%，归母净利润分别为108.1/178.6/292.5亿元，同比增速分别为-7.6%/65.2%/63.7%，EPS分别为5.09/8.42/13.78元/股，3年CAGR为35.7%。鉴于公司产品力持续提升，产品矩阵与能源类型逐步完善，智能化水平稳步提升，销量有望兑现。建议持续关注。
　　风险提示：下游消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。