1、消费贷ABS发行占比10%，近期个贷出表速度放慢
　　消费信贷低速增长，预计消费金融进入平稳发展阶段。2017年消费贷爆发式增长与房地产限贷有关。进入20年后，随着疫情抑制居民消费动力和场景，消费贷增速显著下滑，此后维持低位（4%-14%）震荡，截至23年12月末，剔除房贷的狭义消费贷款规模为19.77万亿元，同比增速9.4%，消费贷增长较慢，居民消费需求不足。
　　1Q24银行的个人消费贷出表较慢。2023年全年，消费贷ABS共发行215单，发行规模为1880亿元，占同期ABS发行总规模的比重为10%。2024年一季度，信贷ABS、企业ABS、ABN的消费贷ABS的产品发行规模分别为44.44亿元、335.67亿元和101.00亿元。1Q24信贷ABS产品发行进度缓慢，24年以来高息资产稀缺等因素导致银行对个人消费信贷类资产出表意愿下降。
　　2、从ABS看消费贷款资产质量
　　消金公司ABS：24年资产质量稳定，银行系表现较好。整体来看，与商业银行的自营消费贷和信用卡相比，消费金融公司ABS样本的底层资产质量相对较差。非银消金资产质量有所分化，从截至24年4月末的指标上看，河南中原的样本ABS的资产质量要略好于马上消费。
　　银行自营消费贷ABS：资产质量相对较优，24年有所恶化。银行自营消费贷款的资产质量整体表现相对较好。不同银行的消费贷资产质量分化，样本中常熟银行发行的常星系列ABS资产质量好于平安银行发行的安顺系列。
　　信用卡ABS：24年资产质量较为平稳。2023年至今，资产质量各指标有所恶化，样本信用卡ABS资产累计违约率持续走高，但逾期1-30天比率较为稳定。建行的零售客户质量相对其他行较好。
　　3、信用卡流通量下降，资产质量略有承压
　　信用卡贷款增速较慢，逾期率较高。截至23年末，信用卡贷款余额8.69万亿，与22年末持平，信用卡贷款增速较慢。23Q4信用卡逾期半年未偿信贷总额为981亿元，信用卡逾期半年以上比率环比上升4BP至1.13%。
　　23年上市行信用卡不良率分化，多数有所上升。根据各大银行2023年年报披露，23年工行信用卡不良率2.45%，同比上升62BP；建设银行不良率1.66%，同比上升20BP；民生银行不良率2.98%，同比上升31BP，中信银行不良率2.53%，同比上升47BP。23年末兴业银行信用卡不良率同比下降8BP，但不良率仍处于高达3.93%。23年末招商银行信用卡不良率1.75%，同比下降2BP。
　　信用卡流通数缩量。23年全国信用卡和借贷合一卡共有7.67亿张，人均持有0.54张。上市行2023信用卡发卡量与2022年相比，多数为负增长。
　　投资建议：短期风格切换，看好银行板块。短期风格切换，从高股息切换到高ROE龙头银行和江浙城商行。长期风格轮动，高股息仍然有涨幅空间。推荐招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）、杭州银行（600926.SH）、南京银行（601009.SH）、常熟银行（601128.SH）、成都银行（601838.SH）和江苏银行（600919.SH）等。原因如下：
　　1、北向资金持续净流入，出口同比回升。国内经济改善，国际地缘不稳定等因素，资金回流香港，借道北上资金回流A股，银行股北向资金持续净流入。24年4月进、出口增速双双转正，中国4月出口以美元计价同比增长1.5%，进口增长8.4%，利好江浙等出口导向银行。
　　2、24Q1银行业绩承压，后续业绩有望企稳。24Q1营收、归母净利润分别同比-1.7%、-0.6%。23年银行营收增速基数前高后底，随着存款利率调降成效显现，后续几个季度营收增速有望企稳回升。拨备安全垫夯实的优质上市银行在业绩释放上具有优势。
　　3、房地产政策加码，财政持续发力，地产复苏相关银行占优。地产政策密集出台，缓解地产领域风险担忧。近期地产政策加码，彰显了监管缓解系统性风险的政策决心，利好房地产占比较高、拨备水平较高的银行，如招商银行（600036.SH）、成都银行（601838.SH）。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期。