核心观点
　　虽然本轮产业趋势可能并不明显，我们认为，被动投资的发展，或将充当以往产业趋势作为载体的角色，促进股市资金正反馈效应的形成，并支撑股市后续走强。
　　被动投资是趋势
　　截至2017年6月，美国被动基金规模已超4万亿美元,占美国股票基金资产总额约43%；在日本,受到日本央行购入ETF和近年来政府养老投资基金增加对股票配置的影响,日本被动股票基金吸引力大幅提升；欧洲和新兴市场经济体的股票基金中的被动基金比例也出现显著上升。而从有效市场理论来看，随着市场有效性的提升，α的机会越来越少，收益更多源于β，这也构成了被动投资不断发展的理论基础。
　　除产业趋势外，负债端资金正反馈效应也是股市走强的基础
　　已有的市场共识在于，每轮股市牛市背后或均有典型的产业趋势作为载体，例如2014年-2015年互联网+产业趋势、2021年新能源产业趋势。但是，投资机会的产生并不局限于资产端（基本面维度），负债端（微观结构维度）同样值得关注，2014年-2015年的杠杆资金和2020年-2021年公募基金扩容是重要推动力。
　　被动投资时代的发展或将充当“引力”，支撑股市走强
　　有别于市场的认知，虽然本轮产业趋势可能并不明显，AI发展或许尚处于初期阶段，但是被动投资时代的来临或将带来新的机遇。2022年至今，基金重仓指数相对弱于全A指数，市场板块轮动也在加速，主线缺乏，虽然居民风险偏好降低对于资金入市有影响，但从更深层次讲，这或许意味着过往依赖主动偏股型基金入市的资金可能是因为尚未找到合适途径对权益资产进行配置。所以，我们认为随着被动投资的机会被越来越多的人所意识到，以往通过主动偏股型基金入市的资金或将通过ETF等被动投资的方式再度入市，以此形成资金正反馈效应，并支撑股市走强。此外，被动投资方式的发展或将带来更为稳定的市场结构，有望构成股市长牛的基础。
　　风险提示
　　风险偏好提升不及预期；经济增长不及预期；地缘政治冲突超预期