核心观点
　　过去20个交易日小盘转债超额收益显著，考虑到房地产政策的调整，市场风格或有切换可能，建议投资者聚焦受益于地产政策调整的建筑建材、家用电器、轻工家居、银行等行业。
　　估值与情绪方面：从股性转债的估值来看，其转股溢价率估值四周移动平均值整体处在提升趋势中，当前值为7.25%，过去一年的高点为16.71%，处在2017年以来的55.26%分位数，单周来看，当前股性转债的转股溢价率为6.44%，环比压缩显著，主要市上周权益市场反弹幅度远超转债市场，导致可转债估值被动压缩；从全市场换手率来看，当前值为5.13%，过去一年的高点为5.33%，处在2017年以来的70.67%的分位数。市场估值与交投情绪整体处在修复中，尤其是换手率的提升反应了市场交易情绪高涨。
　　市场风格方面：年初以来大盘稳定风格整体占优，近期小盘成长风格有显著反弹，此前我们的观点认为反弹有望延续，一方面，随着年报、季报披露结束，4月基本面定价的主导逻辑有望告一段落，小盘成长风格有望占优；另一方面，大盘稳定风格或存有止盈述求，小盘风格在资金压力上得到缓解；此外，我们此前策略观点中提及，ST以及信用风险等压制转债小盘风格的因素也有望得到缓解，不排除市场有抢跑可能，整体而言，小盘风格有望获得阶段性超额收益。小盘转债指数的确在过去20个交易日上涨了6.40%，远超大盘转债的2.48%的同期涨幅，但是近期随着地产政策的超预期，受益于地产政策优化调整的竣工环节与后周期相关的大盘价值类、大盘稳定类风格或将占优。但是考虑到转债标的余额大多较小，因此正股的风格不完全隐射转债，小盘转债中的地产链标的大概率同步受益。
　　市场策略方面：地产新政或将引发市场风格切换，大盘价值、大盘稳健类风格或将占优。鉴于地产政策的重大调整，短期市场风格或将发生重大变化，从组合操作来看，短期小盘成长的超额收益已经相对显著，如果权益市场风格大幅的调整为地产链相关的行业，不排除小盘成长风格或将有边际调整的风险，建议投资者短期顺势切换为受益于地产政策调整的相关行业，建议关注建筑建材、家用电器、轻工家居、银行等地产链相关的大盘价值、大盘稳定标的；但是对于小盘成长我们认为结构性机会依旧存在，继续关注新质生产力相关的高端制造业。而转债估值方面，考虑到短期权益反弹幅度或将超过转债，我们认为转债的估值或将被动压缩，将有助于转债市场估值的消化，从而更加有利于增量资金的入市。
　　风险提示
　　经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。