策略摘要
　　铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，有色板块集体上行，铝价呈现偏强运行态势，高价对下游消费有一定抑制，不过周内铝锭铝棒库存去库节奏尚可。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及宏观情绪的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。
　　氧化铝：
　　国内现货市场刚需采购为主，现货成交价格的涨幅有所放缓。氧化铝企业近期出现了减产和复产同时进行的情况，不过在国产矿山批量复产之前，短期内氧化铝供应可能难以实现显著增长。氧化铝市场的供应可能面临一定的压力。从需求端来看，5月份国内电解铝的运行产能预计将继续保持上升态势。这主要是由于云南地区电力供给的稳步恢复，使得剩余产能能够稳步复产。随着海外氧化铝价格的持续上涨，进口供应难以有增量，这可能会对国内市场产生影响。短期内国内氧化铝市场的紧平衡格局将会延续，现货价格短期内可能会维持高位震荡的态势，关注山西河南氧化铝企复产消息。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：5月17日当周沪铝价格高位震荡运行，周内沪铝主力合约更换为2407，沪铝2407合约开于20615元/吨，收于20995元/吨，较上周收盘上涨250元/吨，涨幅1.21%。截至5月17日当周，伦铝价格较上周收盘上涨100.5美元/吨至2621美元/吨。5月17日当周，LME铝现货升贴水(0-3)由节前的贴水45.67美元/吨变动至贴水51.77美元/吨。
　　宏观方面，SMM讯，中国央行发布的2024年第一季度中国货币政策执行报告中，提出了统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。这表明中国政府正致力于通过政策调整来平衡房地产市场，促进房地产市场的健康发展。在此政策指导下，多地政府密集出台了相关政策，以支持存量房产的消化，这可能会对房地产市场的供需关系产生积极影响。美国核心CPI（消费者价格指数）跌至近三年来的最低值，这一数据的下降可能会增强市场对美联储降息的预期。降息通常被视为刺激经济增长的措施，因为它可以降低借贷成本，鼓励投资和消费。同时，红海地区的冲突加剧，这可能会对全球能源市场和大宗商品供应链造成影响，进而推动黄金及其他大宗商品价格的回升。
　　供应方面，SMM讯，本周，中国国内铝供应端以增长为主，云南省内有少量启槽活动，一些企业逐步完成了复产工作。截至目前，国内电解铝的运行产能大约为4,265万吨。内蒙古和贵州地区，目前没有新增产能投产的消息。广西之前减产的铝棒厂有消息称已经开始复产，然而青海省最近又可能会有铝棒厂减产，这些变动可能会对行业铝水的比例产生影响，预计与4月份相比，铝水比例可能会有所调整。
　　需求方面，近期铝价高位盘整，行业铝水比例居高难下，但需求端表现平平，现货升贴水承压。SMM讯，本周国内下游市场开工整体持稳，大中型企业排产向好，小型企业开工仍显堪忧，铝价持续偏强，终端客户提货意愿不足，铝材加工企业成品库存较前期有所增加，资金压力较大。国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周持稳于64.9%，其中铝型材龙头企业开工率持平于60%，铝板带平均开工率维持在77%，铝箔平均开工率维持在77.3%，铝线缆平均开工率增加0.8%至66%。
　　海外方面，SMM讯，美国New Madrid工厂已于2024年3月完全停产；Alcoa的Warrick冶炼厂于2023年年底宣布复产一条5.4万吨的生产线，预计2024年4月该工厂产能利用率恢复到75%左右，南美洲地区，由于Alcoa公司的Alumar冶炼厂自2022年4月以来处于较为缓慢的重启过程，该地区产量同比上涨4.7%至12.6万吨，SMM估算截至4月末该工厂的产能利用率恢复到70%左右。俄罗斯的电解铝总产量同比上涨3.1%至34万吨，得益于UCRUSAL公司Taishet工厂的重启。SMM统计Taishet工厂4月产量约为1.8万吨，产能利用率约为52%。
　　库存方面，周内铝锭库存明显去库。截止5月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.70万吨，较上周同期减少3.1万吨万吨。截止5月17日，LME铝库存109.33万吨，较前一交易日持平，较上周同期增加18.94万吨。
　　氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡运行，现货价格偏强。本周氧化铝主力合约更换为2407，本周2407合约价格收于3779元/吨，较上周收盘下跌49元/吨，SMM氧化铝指数价格较上周3678元/吨上涨41元/吨至3719元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由上周贴水98元/吨收窄至贴水34元/吨。
　　供应方面，矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，据SMM消息，山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，部分矿山正在推进复产工作，但短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。河南地区三门峡铝土矿维持停产状态，铝土矿供应紧缺，价格再度上调。贵州地区铝土矿产量不及预期，部分氧化铝厂少量补充进口矿，国产矿现货供应略显偏紧。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅下