策略摘要
　　油脂观点
　　■市场分析
　　本周三大油脂期货盘面上涨为主，上周五凌晨USDA报告中性符合市场预期，周初市场传闻美国将要提高中国废食用油UCO进口商品关税，CBOT豆油大幅上涨，带动国内油脂上涨。随后关税清单中并未包含该商品，油脂盘面受其影响回落；后国际能源署下调全球需求预测，但美国商业原油库存降幅却超预期，国际油价上涨，对油脂有所支撑。
　　后市看，豆油方面，南里奥格兰德州继续面临大雨和洪水，对尚未完成收割的大豆作物构成威胁，目前USDA和CONAB对巴西大豆产量预期差异较大，USDA和CONAB5月供需报告对巴西大豆的产量预估均高于市场预期，但即使如此，目前巴西当地一些机构仍预测巴西大豆产量将减少130万吨至300万吨，目前洪水对大豆产量的影响还有不确定性，后期巴西大豆预期产量仍存在调整的可能。各大机构对阿根廷产量评估较为一致，近期美国出口疲软，美国大豆期末结转库存为4.45亿蒲式耳，高于市场预期，CBOT大豆突破1200美分之后震荡运行。目前正值美豆种植期，需关注种植区天气。国内原料端目前供应充足，根据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2024年5月到港为900.25万吨，6月1120万吨，7月1000万吨，到港预期量较大，目前国内豆油市场供需矛盾依旧存在，各地基差偏弱，目前油脂处于消费淡季，市场成交也较一般。同时近期随着豆棕价差逐步修复，豆油的替代效应逐步减退，豆油消费受限，供强需弱下豆油行情预计难有出色表现。
　　棕榈油方面，MPOB消息，马来西亚2024年6月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年6月的参考价从2024年5月的4273.93林吉特/吨下调至3956.06林吉特/吨，印度将毛棕榈油进口基准价定为892美元/吨，显示产地和进口国对棕榈油后市行情稍显悲观。SPPOMA数据显示5月1-15日马来西亚棕榈油产量增长56.35%，高频出口调查数据显示5月1-15日出口量环比下降，下降幅度各家机构有差异。目前产地进入增产周期，马来西亚产量预计持续增长，出口若持续走弱产地马来西亚或将面临累库风险。目前市场在关注2023年下半年厄尔尼诺现象是否对产地棕榈油产量有所影响。国内棕榈油商业库存连续下降至39.975万吨，为2024年以来最低水平。近期近月买船增加，各地区基差走弱，终端下游大多观望。随着近月买船增加和前期买船逐渐到港，国内棕榈油有重新走弱可能。
　　菜籽油方面，截至周五收盘，ICE油菜籽期货收盘价为661.1加元/吨，根据美国农业部发布最新的5月全球菜籽供需报告显示，2024/2025年度全球新作菜籽的供需预期方面，期末库存预期同比大幅下降。数据显示，期初库存预期同比减少11.6万吨，产量同比减少5.3万吨，进口量同比增加90.4万吨。在种植面积下滑引致同比减产的背景下，4月底欧洲菜籽在花期遭遇的霜冻进一步引发市场对菜油供给压力的担忧。部分非主流机构给出200-400万吨甚至更高的霜冻减产预估，然而战略谷物、油世界、欧盟统计局、USDA对欧洲新季菜籽产量的最新预估分别为1810、1832、1946、1900万吨，虽低于2023年2000万吨左右的产量，但对霜冻引致的减产预估仅在数十万吨，这成为菜油市场的多空分歧点之一。国内油厂船期采买计划持续宽松，9月前进口菜籽供应充足，未来菜籽持续到港开机仍将具有上升空间，据Mysteel数据统计显示，国内未来买船月均8船，国内菜籽供应缺口或将出现在四季度之后。而国内菜油库存偏高，菜油商业库存依旧持续累库，较高的库存压力使得菜油价格上方承压明显，菜籽陆续到港油厂的开机率有望进一步提升。然而目前是菜油需求淡季，供强需弱使得菜油基差压力仍然较大，短期行情有冲高回落风险。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　无