核心观点
　　在消费信心和宏观经济复苏的背景下，1Q24公司实现营业收入31.65亿元，环比/同比-1.82%/+3.75%；实现Non-GAAP净利润5.62亿元，环比/同比-0.14%/-20.83%。国内市场消费信心持续复苏，1Q24资金成本继续优化了约50bps至5.5%，Take rate回升至3%。国际业务方面，印尼业务定价调整已完成，菲律宾市场交易量比重提升至25%，公司预计2024年国际市场贷款发放额将在94至110亿元，同比增长20%-40%。
　　事件
　　2024年5月16日，信也科技公布1Q24业绩
　　 2024年第一季度，公司实现营业收入31.65亿元，环比/同比-1.82%/+3.75%；实现Non-GAAP净利润5.62亿元，环比/同比-0.14%/-20.83%。1Q24新增信贷服务发放额达483亿元，环比/同比-7.82%/+11.29%；累计贷款余额达653亿元，环比/同比3.12%/+4.82%。
　　简评
　　消费信心持续复苏，国内业务开局良好
　　1Q24公司累计注册用户数环比+2.94%至1.86亿人；新增贷款发放额为483亿元，其中中国市场贷款发放额461亿元，同比+10.29%；海外贷款发放额达18.2亿元，占比3.58%；未偿贷款余额653亿元，其中中国市场贷款余额640亿元，同比+4.82%；海外地区贷款余额达12.7亿元，占比1.94%。主因公司加大了广告投放和线上获客能力，新增客群贡献了15%交易量。同时得益于资金成本优化和运营效率提升，国内市场业务的take rate从去年四季度的2.9%回升至3.0%。
　　公司管理层重申业绩指引，2024年中国市场贷款发放额预计在1957-2050亿元，同比增长5%至10%；国际市场贷款发放额预计在94-110亿元，同比增长约20%至40%。
　　资金成本持续优化，贷款质量稳定可控
　　融资成本方面，得益于稳定的定价利率以及行业领先的资产质量，1Q24与公司达成资金合作伙伴的持牌金融机构数量也提高至102家（4Q23：94家），1Q24资金成本继续优化了约50bps至5.5%（4Q23:6.0%）。贷款质量方面，公司延续采用优化风险管理和客群上浮的战略，1Q24优质客户比重进一步提升至87.3%（4Q23:84.9%），入催率下降至5.2%（4Q23:5.3%）。尽管由于23H2风险表现出现波动，90天+逾期率增长至2.45%（4Q23：1.93%），但回收率（86%）和Vintage口径的逾期率（2.5%）仍保持于健康水平。
　　印尼业务定价调整已完成，菲律宾市场交易量比重达25%
　　1Q24，公司国际业务贷款发放额达22.1亿元，未偿贷款余额达12.7亿元，分别同比+40.76%/+57.50%。1Q24国际业务收入5.95亿元，同比+32.86%，占总营收比重的18.8%（4Q23:17%）。凭借在国内市场服务更高质量借款人的经验和技术积累，公司在印尼市场上克服了利率调整带来的影响，并助力菲律宾市场高速增长，国际市场上的新借款人数量同比增长13%至34.4万人；当期借款人数量同比增长15%至84.9万人。
　　分市场来看，印度尼西亚市场已经完成定价调整，快于市场预期，整体业务已恢复至调整前的稳定状态。值得一提的是，印尼市场客户质量和粘性在调整定价后显著提升，笔均贷款同比提高了10%；优质客群转化率（授信/成交转化率）较定价调整前上升23%，叠加运营效率的提升使得获客单价持续优化，印尼业务take rate重新回到调整前水平。
　　另一海外市场——菲律宾PMI指数连续八个月保持扩张，同时2024年3月失业率维持在3.9%的低位。得益于菲律宾市场消费扩张和渗透率的提升，1Q24菲律宾市场交易额达到5.6亿元，环比/同比增长27%/194%，目前已菲律宾市场的交易已占据国际交易量的25%。我们判断，在良好的消费环境和稳定的监管背景的共同作用下，2024年菲律宾市场的贷款增速和盈利增速均有望超过印尼市场，成为另一大海外增长点。
　　股东回报计划更新，一季度回购2720万美元
　　1Q24，信也科技再次在市场上进行回购，投入总额达到2720万美元，相比去年同期增长了近一倍，占2023年全年回购总量的28%。2023年全年来看，公司向股东返还了约1.6亿美元（包括6200万美元的股息分红和9800万美元的股份回购），资本回报占全年净利润的48.5%。自2018年以来，公司积极通过分红和回购的方式回报股东，累计金额达6.3亿美元。目前公司已完成2023年股息支付的工作，在海内外业务健康增长的前提下，公司未来将持续采用“分红+回购”的长期回报策略。
　　盈利预测与估值
　　考虑到今年4-5月信贷投放节奏更趋向于均衡和平稳，叠加春节假期等季节性因素，公司全年贷款投放仍将呈现出“前低后高”的走势。预计1Q24公司放款量约为514亿元，同比+8.65%。全年来看，预计2024-2025年公司营业收入分别为136.86/148.33亿元，对应增速分别为+9.07%/+8.38%；Non-GAAP净利润分别为27.16/29.05亿元，对应增速分别为+4.46%/+6.96%。截至5月15日，公司估值约为13.41亿美元，对应2024-2025年PE估值分别约为3.51倍，3.28倍，维持“买入”评级，给予目标价6.79美元。
　　风险分析
　　消费信贷需求恢复不及预期：线下接触型、聚集性消费正在加快恢复，然而如果内需体系建设滞后、生活服务业和个体工商户纾困等大宗消