国内新增放款小幅增长，贷款质量可控
　　信也科技4Q23录得总收入32.2亿人民币（同比/环比：+5.7/+0.8%），归母净利润5.2亿人民币（同比/环比：-4.9/-7.3%），公司全年归母净利润23.4亿人民币，略低于我们此前预期的24.2亿人民币，主因是贷款质量波动导致信用损失提升。4Q23公司国内放款量小幅增长，贷款质量相对可控。海外业务放款量环比增速放缓，主要受到海外监管变动影响，我们预计2024年海外放款量季环比增速有望快于4Q23。公司国内业务可能面临消费信贷需求修复节奏和贷款质量短期波动的挑战，但谨慎的放款策略和扎实的风控实力有望保障公司国内业务平稳增长。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润24.8/29.3/34.6亿人民币，维持目标价6.2美元，基于DCF估值法（权益成本15.65%），维持“买入”。
　　国内新增放款量小幅增长，海外放款量增速放缓
　　4Q23公司新增放款量524亿人民币（同比/环比：+7.8/+2.0%），其中国内新增放款量501亿（同比/环比：+6.1/+2.0%），海外新增放款量22.5亿（同比/环比：+64.2/+1.8%）。公司国内收入端年化take rate小幅降至16.0%（3Q23：16.4%）。国内消费信贷需求的修复节奏仍然有不确定性，公司仍然维持谨慎的放款策略，并不断优化客群结构。海外业务在4Q23环比增速放缓，主要受印尼市场监管调整和贷款定价上限变动影响。2024年1月1日后的新贷款已符合当地监管要求，我们预计公司海外放款量环比增速有望提升。菲律宾市场在4Q23能够贡献20%的海外新增放款量，是公司除印尼外的另一大海外市场。在较为稳定的监管环境和经济增长下，我们认为菲律宾市场有望在海外放款量上做出更多贡献。我们认为，2024年公司有望达成国内放款量增速5-10%，海外放款量增速20-40%的指引。
　　贷款质量总体可控，海外市场有望盈利
　　2023年12月首逾率约5.3%（2023年9月：5.7%）。尽管4Q23质量保证承诺的信用损失占新增放款量的比例提升至2.4%（3Q23：2.1%），但风险指标显示新增贷款的质量或逐步好转，审慎的放款策略正显现成效。4Q23较高的信用损失或许来自存量贷款。2023年12月-2024年2月的vintage逾期率逐步优化，2024年2月首逾率降至5.25%。我们认为贷款质量总体可控，并有望进一步优化。4Q23年化净利润take rate降至3.1%（3Q23：3.5%）。尽管此前受到海外贷款定价上限降低的影响，但基于公司业务韧性，2024年海外业务有望迅速调整风控模型和业务模式，放款量环比增速或提升，同时伴随竞争环境改善和贷款质量提升，2024年海外业务有望盈利。
　　风险提示：1）宏观经济风险；2）贷款定价持续承压；3）海外业务扩张不及预期；4）国内互联网金融行业监管收严。