事件：公司披露24年1-3月季度财报，该季度实现收入37.2亿元人民币（下同），同比+26.0%，Non-IFRS净利润6.2亿元，同比+27.7%。收入结构方面，本季度公司国内收入25.0亿元，同比+16.2%，其中（1）MINISO收入同比增长14.2%至22.8亿元，MINISO国内线下门店收入同比增长+15.6%，主要得益于门店同比+18.7%，同店销售恢复至去年同期的98%。（2）TOPTOY收入同比增长55.1%至2.1亿元。（3）公司海外收入12.2亿元，同比+52.6%，海外业务收入占公司总收入比重同比+5.7pp至32.8%，在海外收入中占比达58%。
　　毛利率与净利率均有提升。（1）本季度公司毛利率43.4%，同比+4.1pp，创历史新高，主要是由于：①海外业务中直营收入占比从23年同期的46%提升至58%；②产品组合转向盈利能力更高的产品；③TOPTOY毛利率提升。（2）期间费用率为23.2%，同比+3.9pp。其中销售费用率同比+3.8pp至18.7%，主要是由于：①业务人员开支、物流费用增加；②直营相关业务费用增加；③与品牌升级、即时零售的广告费用增加。（3）Non-IFRS净利率为16.6%，同比+0.2pp。
　　门店方面，根据公司财报，MINISO本季度净增217家门店至6630家，其中国内净增108家至4034家，海外净增109家至2596家。TOPTOY本季度净增12家门店至160家。
　　盈利预测和投资建议：公司综合能力优异，店效恢复和门店扩张共同推进，业绩增长可期。预计公司24-26财年调整后净利润分别为26.1、32.0、38.7亿元，给予公司25财年20倍PE，对应美股合理价值27.80美元/ADS，港股合理价值55.92港元/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；IP拓展不及预期；产品质量问题。