24Q1业绩：收入创一季度历史新高，毛利率创历史新高
　　公司发布24Q1业绩，收入录得37.2亿元，同比增长26%，创一季度营收历史新高；毛利率达43.4%，同比增长4.1pct，创历史新高；经调整利润录得6.2亿元，同比+28%，调整后净利率达16.6%，同比+0.2pct。
　　海外直营收入占比扩大推动整体毛利率增长，TOPTOY本季营收创历史新高
　　24Q1公司毛利率达到43.4%，创下历史新高，其主要原因源于海外市场的结构优化，本身高毛利率的海外直营市场收入占比持续扩大，带动整体毛利率提升。该季度，公司海外市场收入12.2亿元，同比+53%，占整体收入32.8%，同比增长5.7pct，同店销售同比增长约21%。其中海外直营市场收入占比达58%，同比增长12pct，本季度直营市场收入同比增长92%，实现连续四个季度增长超80%；
　　国内市场方面，在去年同期高基数的基础上，本季度收入仍维持亮眼增长。来自中国内地的收入同比增长16.2%至25亿元，其中，MINISO中国内地线下门店收入同比增长15.6%，平均门店数量同比增长18.7%，同店销售为去年同期高基数的约98%。
　　TopToy收入创下历史新高，本季度营收达2.1亿元，同比增长55%，平均门店数量增长32.2%，同店销售同比增长约26%。截至季度末，TOPTOY门店数累计达160家，单季度净增12家，同比增长44家，包含17家直营门店以及143家合伙人门店。
　　单店收入亮眼增长，延续高速拓店步伐
　　在门店拓展方面，MINISO坚持践行全球化，维持快速拓店节奏。截至一季度末，MINISO门店达6630家，单季度净增217家，与去年同期的净增门店数量相比增长近3倍。其中国内4034家，单季度净增108家，同比净增651家；海外门店2596家，单季度净增109家，同比净增465家，其中直营门店281家，单季度净增43家，代理门店2315家，单季度净增66家。
　　投资建议
　　随着海外市场的结构优化，直营市场有望带动公司利润进一步提升。我们预计2024/2025/2026自然年公司收入174/210/243亿元，实现归母净利润28.0/33.21/38.24亿元，预计经调整归母净利润29.03/34.39/39.59亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险；海外业务拓展不及预期；产品研发不及预期。