事件:
　　名创优品（09896.HK）于2024年5月14日公布2024Q1（原FY2024Q3）业绩：公司2024Q1营业收入为37.2亿元，同比+26.0%，毛利率为43.4%，较去年同期+4.1pct，归母净利润为5.8亿元，同比+25.1%，归母净利率为15.6%，较去年同期-0.1pct，经调整后净利润为6.2亿元，同比+27.7%，经调整后净利率为16.6%，较去年同期+0.2pct，摊薄EPS为0.47元，同比+27.0%。
　　投资要点:
　　TOPTOY同店销售改善，海外直营市场延续高增速。公司2024Q1总营收为37.2亿元，同比+26.0%。1）从中国内地来看，2024Q1来自中国内地收入为25.0亿元，同比+16.2%，其中名创优品品牌中国内地收入为22.8亿元，同比+14.2%，中国内地线下门店收入同比+15.6%，主因门店数量增长，且同店销售为去年同期高基数的约98%。TOPTOY品牌2024Q1收入为2.1亿元，同比+55.1%，主因门店数量的增长，且同店销售同比增长约26%。2）从海外来看，2024Q1来自海外市场的收入为12.2亿元，同比+52.6%，主因海外门店数量的增加，以及同店销售同比增长约21%，其中海外直营市场收入同比+92%，连续四个季度同比增速超80%，且海外直营市场占海外收入比重达58%，同比与环比均有提升。
　　海外直营扩张及TOPTOY产品结构优化使毛利率提升，经调整后净利润同比+27.7%。公司2024Q1整体毛利率为43.4%，较去年同期+4.1pct，主因高毛利的直营市场占海外收入的比例从2023Q1的约46%提升至2024Q1的约58%，且TOPTOY产品组合转向盈利能力更高的产品。从主要费用开支来看，公司2024Q1销售及分销开支为7.0亿元，同比+58.5%，销售及分销费用率为18.7%，较去年同期+3.8pct，主因人员、物流、海外业务及推广开支有所增长。一般及行政开支为1.9亿元，同比+23.3%，一般及行政费用率为5.1%，较去年同期-0.1pct。公司2024Q1归母净利润为5.8亿元，同比+25.1%，归母净利率为15.6%，较去年同期-0.1pct，经调整后净利润为6.2亿元，同比+27.7%，经调整后净利率为16.6%，较去年同期+0.2pct。
　　Q1开店数达历史新高，公司现金流充沛。截至2024Q1末名创优品门店总数达6630家。国内名创优品门店数为4034家，较去年同期+1116家；海外门店数为2596家，较去年同期+465家，其中海外直营门店为281家，较去年同期+131家，海外代理为2315家，较去年同期+334家；TOPTOY门店总数为160家，较去年同期+44家，公司预计2024全年净增900-1100家门店。2024Q1公司存货为18.7亿元，同比+34.6%，现金及现金等价物为67.4亿元，同比+5.6%。
　　盈利预测和投资评级：公司海内外渠道持续扩张，且海外直营单店表现优异，未来随着国内门店扩张以及海外直营铺设，业绩有望持续保持较高增长，预计公司FY2024-FY2026年收入152/182/212亿元人民币，同比+32%/+20%/+17%；归母净利润24.8/30.0/35.4亿元人民币，同比+40%/+21%/+18%；2024年5月14日收盘价49.35港元，对应FY2024-FY2026年PE估值为23/19/16X，当前公司品牌持续升级，盈利能力改善明显，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；供应链风险；市场开拓不及预期风险。