公司发布24Q1财报，24Q1公司实现收入37.2亿/+26.0%，其中名创国内收入为22.9亿/+14.2%，名创海外收入为12.2亿/+52.6%，TOPTOY品牌收入为2.1亿/+55.1%，经调整净利润6.2亿/+27.7%，经调整净利润率为16.6%/+0.2pct。兴趣消费市场广阔，公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，TOPTOY持续孵化带来的长期成长。维持“强烈推荐”评级。
　　业绩超预期，海外市场持续高增。24Q1公司实现收入37.2亿/+26.0%，拆分看，主要由平均门店数增长19.3%+同店销售增长9%贡献。经调整净利润6.2亿/+27.7%，经调整净利润率为16.6%/+0.2pct。分区域来看，本季度国内名创收入为22.9亿/+14.2%，主要由平均门店数增长18.7%+同店为上年同期高基数的约98%贡献；名创海外收入为12.2亿/+52.6%，由平均店数增长19.7%+同店增长约21%贡献。TOPTOY品牌收入为2.1亿/+55.1%，由平均门店数增长32.2%+同店销售增长约26%贡献。
　　海外高速拓店，TOPTOY上调拓店目标。24Q1名创门店总数达6630家/环比净增217家；季末国内门店数为4034家/环比净增108家；海外市场季末门店数为2596家/环比净增109家，其中直营店环比净增43家，第三方门店环比净增66家；分区域看，海外市场亚洲净增69家，北美净增19家，拉美净增11家，欧洲净增6家，其他区域净增4家。TOPTOY本季度环比净增12家达到160家，持续维持强劲的发展势头，年内开店目标已由50店上调至100店，将持续加速扩张。
　　毛利率继续提升，销售费用率控制良好。23Q4公司毛利率为43.4%/+4.1pct，毛利率再创新高，毛利率的大幅提升主要因海外直营市场收入占比提升+IP产品销售占比提升+TOPTOY毛利率改善所致。24Q1公司销售/管理费用率分别为18.7%/5.1%，同比分别+3.8pct/-0.1pct，销售费率主要因海外直营拓店开支及广告推广开支增长等同比有所提升，但环比降低0.1pct，公司销售费用率控制良好。
　　投资建议。兴趣消费市场广阔，公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，TOPTOY持续孵化带来的长期成长。预计公司FY2024E/25E/26E经调整净利分别为25.5/32.3/39.1亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：拓店速度不及预期、单店收入增长不及预期。