市场回顾：煤炭板块上涨2.34%，估值回升
　　上周（4.1-4.3）煤炭板块（801950.SI）上涨2.34%，同期沪深300上涨0.86%，行业跑赢基准指数（沪深300）1.48个百分点。截至4月3日，煤炭行业板块PE估值为10.5倍（TTM，剔除负值），处于近十年来54.9%分位点；板块PB估值为1.52倍，处于近十年来74.51%分位点，估值周环比回升。
　　国内市场煤价偏弱，淡季需求提振乏力
　　国内动力煤市场价下跌，国际动力煤以涨为主。国内方面：截至4月7日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为820元/吨，周环比下跌3.53%。截至4月7日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为126美元/吨、126美元/吨和101美元/吨，澳煤、欧煤周环比上涨0.8%和7.69%，南非煤周环比持平。
　　动力煤供应弱稳，淡季需求乏力。供给端，产地煤矿安监力度未有松懈，叠加大秦线为期30天的检修开始，将对供应端的生产及运输产生一定压制。此外，用煤淡季期间，下游采购需求不振或将使得矿方被动减产，短期供应弱稳。需求端，电厂库存持续偏高，进入用电淡季后，电厂负荷较低，日耗仍在探底，整体需求乏力。煤炭重点电厂库存为9712万吨，周环比上升1.69%；日耗为465.7万吨，同比下降0.04%；库存周环比为19.5天，周环比上升7.73%。短期来看，动力煤淡季供需双弱格局不改，煤价仍有下滑空间。
　　国内炼焦煤产地价格企稳，需求仍有好转预期
　　国内产地炼焦煤价格以稳为主，国外煤价下跌。国内产地方面：截至4月7日，山西吕梁主焦煤价格为1780元/吨，周环比持平。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为239美元/吨，周环比下跌6.46%。
　　焦煤供给持续受限，需求有望触底。供给端，主产地山西省煤矿安全监察形势严峻，山西省地方煤矿安全监督管理局将对煤矿隐蔽致灾因素普查治理，专项排查整治将维持到9月底。短期来看，焦煤供应将持续受限。需求端，3月PMI重回扩张区间叠加国常会“进一步优化房地产政策，有效激发潜在需求”的要求，钢铁、水泥等非电行业需求仍有好转预期。
　　投资建议
　　综合来看，“金三”期间，由于供暖需求退出叠加非电需求不及预期，整体煤价弱势运行。进入“银四”，考虑到产地安监持续高压、大秦线检修对于供应的压制以及非电需求仍有好转预期等因素，我们认为动力煤价格受淡季拖累仍有下滑空间，但跌幅有望收窄，而焦煤价格则有望触底。建议关注焦煤资源禀赋优异的企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。