山西提出24年稳产稳供工作方案，4月正式进入汛期。（1）山西省政府：3月31印发《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，提出2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右（2023年原煤产量13.78亿吨，其中规上企业产量13.57亿吨）。（2）国家发改委：4月3日联合印发《关于支持内蒙古绿色低碳高质量发展若干政策措施的通知》，提出加快能源绿色低碳转型，以更大力度发展新能源，大力推进煤炭绿色开采和清洁高效利用等六方面重点措施。（3）sxcoal：4月1日起正式进入汛期，今年汛期我国总体形势旱涝并发、涝重于旱。今年以来，我国平均降水量为61毫米，接近常年同期，但珠江流域西江北江东江以及长江流域中下游等主要江河来水较常年同期偏少2-6成。叠加去年流域内整体来水明显偏少，整个汛期能够实现转化的电量还有待观察。我们认为，山西年初以来煤炭减量严重，对全省经济发展造成较大压力，后续产量或边际有回升，全年或奔着稳产目标推进。但考虑到安全生产的要求，稳产目标实现或面临较大不确定性。4月正式进入汛期，水电出力或逐步加强，但鉴于气温及降水的不确定性，水电出力情况仍需持续观察。
　　大秦铁路开启检修，煤炭供需整体双弱。（1）截至4月7日，秦港煤价跌至811元/吨，周环比/同比-16/-237元/吨（增幅-1.9%/-22.6%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-26/-13/-22元/吨至664/602/654元/吨。（2）上周（3月29日-4月4日），沿海及内陆25省电厂平均日耗512万吨，较农历同期-5.5%（前一周分别为529万吨、-4%）；平均库存10712万吨，较农历同期+16.3%（前一周分别为10642万吨、+15.1%）。（3）截至4月7日，北方四港库存1469万吨，较23/22年同期-291/+138万吨（前一周同比-140/+236万吨）。我们认为，虽然大秦铁路4月初开始检修导致港口库存明显下降，但港口煤价延续偏弱走势，产地煤价稳中转弱，主因仍是需求不佳。目前电力需求已进入淡季，若非电需求仍提振有限，煤价短期或仍偏弱，但考虑到生产端供给增量有限，叠加发运及进口倒挂，预计煤价下跌空间有限，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。
　　发改委24年继续调控粗钢产量，本周铁水产量显著回升。（1）国家发改委：2024年会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。（2）截至4月5日，供给端，焦化厂开工率64.7%，周环比持平；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量224万吨，周环比/同比+1%/-8.8%（前一周同比-9.1%）。我们认为，焦炭价格多轮降价后，钢厂边际利润有所改善，本周铁水产量显著回升，但后续仍需观察其持续性。受钢厂打压，焦炭价格已降价七轮，仍有八轮提降预期，焦企开工率维持低位。焦煤方面，终端需求不佳，同时供应端逐步恢复，本周焦煤价格延续弱势，虽已让利给下游钢焦企业，但下游若进一步减产，焦煤价格或继续承压。但中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：港口价格淡季回落，受情绪扰动板块有所回调，我们认为，短期需求不及预期导致价格走弱，但全年煤炭供需紧平衡格局未变，淡化短期煤价波动，坚持煤价中枢中长期维持高位的红利策略，建议关注：（1）管理效率以及市值管理重视度有望提升的央企投资机会：中国神华、中煤能源、天地科技、电投能源；（2）业绩具备成长性或潜在分红提升能力强的高分红公司投资机会：淮北矿业、陕西煤业、兰花科创、兖矿能源；（3）受益煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司郑煤机、天地科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。