近期市场动态：煤价延续弱势，近三周铁水产量逐步回升。根据Wind数据，秦港5500大卡煤价4月3日最新报价819元/吨，周环比下跌12元/吨。年度长协4月港口5500大卡煤价为701元/吨，环比下跌7元/吨（22、23年均价分别为722和714元/吨，24年以来均价707元/吨）。本周港口煤价延续小幅下跌，产地部分地区由于销售略有改善，高卡煤价有小幅回升，而近期国际大宗商品价格表现强势，远期国际市场煤价也在持续上涨。后期，煤价预期虽仍有回落，但总体受供需面支撑，主要由于：（1）大秦线春季检修已经展开，将继续影响港口调入量；（2）4月电煤处于消费淡季，但工业需求有望逐步回升；（3）国内供给仍受制约，海外市场近期价格上行。焦煤方面，本周国内外焦煤价稳中有降（澳洲进口煤倒挂约123元/吨）。需求端，3月焦煤终端需求偏弱，钢焦企业主动限产力度加大，采购焦煤积极性不高，但近期钢材库存持续去化、铁水产量小幅回升，双焦需求有边际改善迹象。供给端，由于煤矿事故频发，山西产地安全检查较严，目前样本焦煤矿开工率和产量较往年同期水平低约10%。综合来看，1季度焦煤价格跌幅较大，目前山西产地市场煤价低于2季度长协煤价约200元/吨，山西三超治理对焦煤供给预期有一定影响，而随着资金到位率提升，开工旺季产业链终端需求有望边际改善，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期中低位水平，预计焦煤市场有望逐步好转，价格有望企稳。
　　近期重点关注：（1）国内政策面：2024年能源工作指导意见要求煤炭稳产增产，山西要求全省煤炭产量稳定在13亿吨左右。（2）国内供需面：前2月电煤需求高增长，国内减产明显。（3）国际供需面：24年新兴市场需求向好，韩国需求回暖，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。
　　行业观点：近期由于电煤淡季+非电下游需求表现偏弱，煤价承压回落。后期随着开工进一步增加，预计工业用电需求及建材、化工、冶金等非电需求有望稳步提升。加之，产地安监维持常态化，煤炭供需宽松局面或逐步缓解，低估值和高股息优势仍显著。重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）；（2）资源优势显著价格预期有望逐步好转的公司：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、华阳股份、广汇能源等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、山煤国际、晋控煤业、兰花科创、冀中能源、盘江股份、电投能源；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等