摘要内容
　　一级市场：730亿元商业银行永续债。3月农行、邮储银行和桂林银行各发行1只永续债，规模合计730亿元；无新发二级资本债。二季度和三季度二永债到期规模较大，分别为3168亿元和5043亿元，供给压力偏大。截至3月末，商业银行次级债（不含政策行、外资行）尚有1.11万亿额度待发行，国股行发行进度分别为72%和36%。
　　二级市场：3月二永债收益率和信用利差多小幅上行。3月以来，二永债收益率呈上行趋势，低评级长久期券种上行幅度多超5bp。分位数来看，1年期券种利差尚有压缩空间，其中AA+及以上评级利差分位数大多超50%。中长久期券种利差已压缩至历史低位（历史分位多不足20%），当前超额收益有限，后续若出现一定调整可逢高配置。成交情况方面，二永债成交量和换手率均上升，市场交易情绪较高。
　　投资建议：
　　1、当前中小城农商行仍面临一定的资本补充压力，存在不赎回风险，不建议过度下沉。
　　2、区域选择方面，低风险偏好机构可重点关注广东、江苏、浙江等区域，而中高风险偏好机构可考虑适度下沉四川、重庆等区域城农商行。
　　3、主体建议方面，追求相对稳定收益的机构投资者建议关注江苏银行、上海银行、南京银行、苏州银行，可适度拉长久期；对收益有较高要求的机构投资者建议关注湖南银行、威海银行、绍兴银行、青农商行短久期二级资本债，齐鲁银行、浙江泰隆银行短久期永续债亦可关注。
　　风险提示：政策变化超预期，宏观经济变化超预期，利率调整超预期，次级债供给超预期，次级债超预期不赎回，金融机构监管趋严超预期，数据统计或存在偏差。