原料端的紧张将限制铜冶炼产能的释放，当前铜矿供应紧张的趋势越演越烈，现货铜精矿TC已经出现负加工费，国内炼厂在二季度大范围出现粗炼系统检修，这将考验冷料市场供应，虽然铜价上涨带来国内废铜供应增加，但目前废铜回收量增速放缓，目前仅恢复到春节前水平，同时受非洲港口拥堵以及海外废铜本土利用增加影响进口冷料补充受阻，二季度国内冷料供应预计难满足冶炼厂需求，国内精铜产量下降是大概率事件，而4月进口铜在2-3月进口窗口关闭影响下预计进口量将下降至低位水平，整体上4月国内精铜供应下降。需求端正处于春季开工旺季，3月份国内制造业PMI重回荣枯线上方，铜材下游表现向好，铜管在空调排产增加带动下订单向好，铜杆领域虽存在精废铜杆替代但旺季开工率也在逐步回升，铜棒领域受铜价上行冲击订单延后，整体上铜材领域消费正逐步复苏，不过3月份铜价上行导致下游拿货速度放缓，去库进程开启缓慢，4月份在需求旺季以及国内供应减量的带动下，预计国内将开启去库进程。宏观面美国经济韧性与年内降息预期并存，非美货币主动贬值带动美元上行，宏观环境逐步转宽松，整体上预计沪铜主力将走强。