核心解读
　　第一，一揽子化债行情下，地方面临不同债务监管约束，城投公司融资成本大幅下降和流动性紧张并存，部分城投公司将目光转向资金用途限制较少的海外债。
　　第二，2023年以来海外债发行以山东、浙江、江苏、四川等经济总量较大地区为主，2024年以来短期海外债发行大幅减少。
　　第三，城投中长期海外债发行或迎来窗口期，额度存在一定空间，2015年发改委取消海外债额度审批，实行备案登记制管理，两年内美元债发行量增加约1300亿美元。
　　第四，即使是AAA主体，美元债发行成本依然较高，融资成本约束下，离岸人民币计价的海外债或更受欢迎。
　　第五，经济发达地区AAA主体存量较多，未来受益或更大。《关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知》（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿》）允许合并范围内统一申报额度，或加速部分区域城投整合进度。
　　第六，资金用途或仍沿用《企业中长期外债审核登记管理办法》（中华人民共和国国家发展和改革委员会令第56号）（以下简称“56号令”）规定，《征求意见稿》未明确新增限制，而允许合并范围内统一申报额度进一步规避了“转借他人”可能的限制，分类监管下融资受限较大的主体，未来海外债融资需求或有所增多。
　　风险提示：
　　政策脉冲力度不及预期；汇率波动存在不确定性。