3月5号，全国人大审议政府工作报告等文件，前期市场对于政策的预期较为充分，经济增长目标、赤字率等设定整体符合预期。
　　核心解读
　　第一，维持“5%”增长目标，单位能耗更多压降。经济增长目标设定5.0%左右，“实现今年预期目标并非易事”。单位GDP能耗下降幅度升至2.5%左右，后续需持续关注环保目标对于生产端的约束，以及上游产能及价格运行。
　　第二，政策基调稳中求进，谨慎出台收缩性抑制性举措。经济形势方面，本次报告延续了对于需求、供给和预期的判断。政策基调方面，稳中求进、以进促稳、先立后破，宏观调控的一致性来助力经济增长。
　　第三，财政明确中央“加杠杆”，安排超长期特别国债，货币政策要求“避免资金沉淀空转”。“连续几年”、“超长期”、“特别国债”的具体政策工具略超预期。避免资金沉淀空转的明确要求之下，还要实现配合政府债券发行的流动性“合理充裕”状态，央行或采取“量足价控”的操作方式。
　　第四，宏观政策取向一致，坚守安全底线，防风险工作重点依旧。相较于去年的政府工作报告，今年新增两段内容来强调宏观政策取向一致性和处理好重大关系。防风险工作重点依旧，房地产、地方债务、中小金融机构的风险处置思路维持，可以看到“分类推进地方融资平台转型”已经成为明确的政策方向。
　　第五，产业政策明确扩大内需抓手。消费需求方面，强调推动消费品以旧换新，以此为抓手拉动消费需求。投放需求方面，强调设备更新，制造业投资和企业中长期信贷或是重要拉动方向，基建相关投资仍旧依靠专项债支撑。
　　对债市而言，收益率曲线平坦化中长期维持的概率在提升。政府工作报告明确了全年增长目标以及政策维持发力方向，相对于前期市场预期，主要增量在于明确了连续几年超长期国债的具体形式，以及再次要求“避免资金沉淀空转”。财政政策以中央加杠杆形式发力的态势已经明确，货币政策处于配合位，继续延续降低社会融资成本的方向，维持流动性合理充裕，还要避免资金空转。故整体偏平坦的收益率曲线结构可能更符合政策诉求，短端利率的下行受限于资金价格围绕政策利率波动，长端利率已经定价未来的降息预期。后续在风险偏好显著修复之前，短端更多随着政策利率降息而同幅度下行，而机构对于长端的久期偏好或将维持，依然可能推动长端利率的下行。超长端二季度可能面临发行开启后的供给冲击，但配置盘保护下的调整空间或相对有限。
　　风险提示：
　　政策落地强度不及预期。