主要数据
　　2月CPI同比0.7%，前值-0.8%，预期（Wind一致预期，下同）0.34%，环比1.0%；PPI同比-2.7%，前值-2.5%，预期-2.47%，环比-0.2%。
　　核心观点
　　2月CPI和PPI走势分化，春节错位叠加内需复苏，CPI同比转正；PPI则受工业生产传统淡季影响，同比降幅扩大。春节期间出行娱乐消费大幅回暖，2月核心CPI同比连续三个月增长，增速录得2022年2月以来最高。3月份受基数效应减弱、节后物价季节性下行以及汽车降价等因素影响，CPI同比增速预期回落；PPI则受益房地产、基建项目复工，相关行业产品需求增加影响，环比将迎改善。
　　春节错月叠加消费回暖，CPI同比转正
　　第一，春节需求增加，CPI环比持续改善；春节错位叠加消费回暖，共同造就CPI同比超预期转正，核心CPI同比增速创2022年2月以来最高；向前看，3月份基数效应减弱，节后物价整体下行，CPI同比增速预期回落。第二，分大类项目看，受春节影响食品烟酒、交通通信、教育文化娱乐价格环比涨幅较大。第三，从食品项来看，环比涨幅扩大，同比降幅大幅收窄，猪肉价格同比下降9个月后转涨。第四，从非食品项看，出行、文娱价格环比涨幅较大，出行类服务价格同比涨幅较大。
　　PPI降幅扩大，工业企业利润空间收窄
　　第一，同比降幅扩大，环比下降主要受生产传统淡季影响。第二，考虑春节因素影响，PPI环比季节性不强。第三，分项看，生产资料价格环比-0.3%，较上月下降0.1 pct；生活资料环比-0.1%，较上月下降0.1 pct；采掘行业价格环比+0.2%，连续两个月正增长；耐用消费品环比持平，改善幅度较大。第四，分行业，原油相关行业价格环比上涨，房地产、基建淡季建材行业价格环比下降。第五，PPI-CPI剪刀差为-3.4%，降幅较上月扩大，工业企业利润空间预期收窄。
　　风险提示：
　　政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。