公司点评
　　信达生物（1081 HK，买入，目标价：55港元）-不仅仅只有减肥药
　　公司2023年产品销售强劲。信达生物2023年录得总收入62.1亿元人民币，其中产品销售收入57.3亿元（同比增长38.4%），符合我们的预期。信达生物2H23表现强劲，产品销售额较上半年增长33.1%。根据礼来的数据，信迪利单抗2023年的总销售额达到3.933亿美元（约27.5亿元人民币），同比增长34.0%，这得益于国家医保覆盖范围的扩大和稳定的定价。我们预计2024年信迪利单抗的销售额将达到32.9亿元人民币（同比增长19%），并预计该药物将保持在中国PD-(L)1市场的领先地位。
　　得益于成本效率的提高，EIBTDA损失大幅减少。公司2023年非国际财务报告准则EBITDA亏损同比大幅收窄73%至6亿元人民币。随着产品销量的快速增长和运营效率的不断提高，管理层有信心在2025年实现EBITDA盈亏平衡。信达生物2H23产品销售毛利率达到80.7%（1H23为79.5%，2022年为77.5%）。SG&A比率从2023年上半年的63.5%降至2023年下半年的60.9%。2023年研发费用同比下降22.4%至22.3亿元人民币，管理层预计2024年研发费用稳定。截至2023年底，信达生物拥有110亿元人民币的强劲现金余额。
　　预计CLDN18.2 ADC积极的PoC数据将会发布。信达生物拥有丰富的临床阶段ADC资产组合，包括针对CLDN18.2、HER2、HER3、B7H3和TROP2的ADC。多种双特异性ADC将在今年进入临床试验，包括EGFR/B7H3ADC。IBI343（CLDN18.2 ADC）正在引领全球具有BIC潜力的CLDN18.2ADC的开发。阿斯利康/Keymed近期启动了CMG901在2L+ GC的全球三期临床（CTR20240730），紧随其脚步，信达生物将近期启动IBI343针对3L+ GC的3期MRCT试验（NCT06238843）。IBI343在胃癌中的阳性Ph1b PoC数据预计将于2024年发布，在胰腺癌中的初始PoC数据也将披露。信达生物还在探索IBI343与自有PD-1信迪利单抗和VEGFR-2雷莫芦单抗联合用于1L和2LGC的潜力。我们认为IBI343由于优秀的安全性和令人满意的疗效而具有全球BIC潜力。IBI343的RP2D剂量高达6mg/kg，表明治疗窗口广阔。
　　从全球BIC转向FIC。IBI363是一种具有FIC潜力的PD-1/IL-2 bsAb，具有差异化的α偏向IL-2，而其他IL-2的设计多清除受体α的功能。IBI363在IO耐药和冷肿瘤中显示出良好的疗效信号。我们预计信达生物将于2024年发布IBI363治疗IO耐药性黑色素瘤、NSCLC以及3L+ CRC的阳性PoC数据。信达生物亦计划于2024年在美国启动IBI363的Ph2研究。此外，公司还有多款创新的双/三抗已进入临床，包括CLDN18.2/CD3、EGFR/B7H3、GPRC5D/BCMA/CD3等。
　　多个重磅非肿瘤资产进入后期研发。玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）已于今年2月在国内递交针对肥胖的上市申请。除此之外，信达生物拥有多项重磅非肿瘤资产。IBI112是一种IL-23p19抗体，公司预计将于2024年发布该产品治疗银屑病的Ph3数据并提交NDA。在2期研究中，经过第52周治疗，IBI112组中高达86%的患者达到了PASI90，这一结果媲美第48周时guselkumab（IL-23p19 mAb）84%的有效率为，优于secukinumab（IL-17 mAb）70%的有效率。Guselkumab的给药间隔为8周，而IBI112的给药间隔为12周，更为便利。此外，我们认为IBI328 (XOI)、IBI311 (IGF-1R)也具有重磅潜力。
　　信达生物是我们在创新药板块的首选标的，我们调整公司目标价为55.00港元，维持买入评级。（链接）
　　舜宇光学科技（2382 HK，持有，目标价：47.31港元）-市场预期重置因保守的2024年指引，维持“持有”评级。
　　舜宇光学科技2023年净利润符合盈警预期，但2023年下半年毛利率为14.1%（而2022年下半年为19%），低于预期，因为尽管下半年升规趋势和更高端机型推出但受行业竞争加剧影响。对于2024年指引，管理层对手机摄像头模组/手机镜头/车载镜头出货量持保守看法，但对智能手机ASP、高端手机镜头出货、车载镜头/XR稳定增长以及2024年下半年更好的GPM修复持乐观的看法。我们将FY24/25E每股收益削减了35%/27%，以考虑到2023年毛利率疲软和保守的2024年指引。该股目前市盈率为34.8x/25.6x FY24/25EPE，估值合理，考虑到市场预期重置，我们预计近期股价将面临压力。维持“持有”评级，新的基于分部估值法的目标价为47.31港元，基于25.9x FY25EPE。
　　（链接）
　　英恒科技(1760 HK，买入，目标价：5.53港元)-FY23业绩大体符合预期，静待行业回暖
　　英恒科技公布了FY23全年业绩，大体是符合我们先前preview的预期,收入58亿元，同比增长20%；归母净利润3.17亿元，同比下降23.5%。全年毛利率18.7%，同比下降2.8个百分点，低于我们先前预测，管理层表示毛利率承压主要由于下游汽车OEM厂商价格战导致成本压力向上游产业链传导。全年研发费用率上涨至9%，同比上升2.1个百分点，主要由于公司持续招聘研发人员，在香港、南通等地区新开设研发中心，购买软硬件研发设备。全年分业务线收入来看，新能源/车身系统/安全系统/动力系统/智驾