核心观点：
　　公司披露23年业绩，业务结构持续优化，H2收入降幅继续收窄，控费提效推动亏损进一步减少。23年收入同比-9.7%至16.4亿元，其中H2降幅收窄至6.2%；23年/23H2经调整净亏损分别为1.70/0.73亿元，23H2环比继续收窄。毛利率同比-2.0pct至79.5%，整体趋稳。降本增效效果明显，23年三费同比-16.8%，H2费用率环比收窄。根据业绩发布会，23H2经营净现金流转正至1.31亿元。
　　23年持续优化业务结构和客户结构，在保持住宅市场优势的同时，重点发力产业和基建市场、国企客户，并取得初步成效。云客收入-4.9%，基本稳住，后续主要看行业变化；项目建设业务、资产管理和运营业务均实现高增长，23年分别增长32.7%、42.0%，H2增速更高。ERP业务侧重发展国企客户，H2同比下降2.3%、环比增长36.6%。根据业绩发布会，23年国企客户收入占比提升至48.6%。
　　展望2024年，随着住宅市场恢复平稳发展，相关产品线有望维持韧性，产业和基建市场仍是重点拓展方向，24年国际化战略值得关注，目前已成立团队，将逐步推进东南亚业务落地。AI方面，根据财报，在23年研发提效基础上，24年将推出相关商业化产品。
　　盈利预测与投资建议。预测24~26年项目管理业务逐步企稳，有望恢复稳健增长，项目建设、资产管理及运营业务维持高增长，天际PaaS、ERP业务逐步企稳。预测24~26年分业务毛利率企稳并好转；实施降本增效，预测费用率优化；预测24年实现经调整净利润扭亏为盈，25~26年趋于增长。预测24~26年收入分别为16.79/18.06/19.88亿元。参考可比公司估值，给予24年4倍PS，对应合理价值3.76港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。云服务业务楼盘/工地的拓展速度不及预期等。