公司发布2023年年度业绩公告：公司23年实现收入62.06亿元，同比增长36.2%；净亏损10.28亿元，同比大幅减亏11.51亿元。公司加强费用管理，持续提升研发和营销效率，23年研发开支22.28亿元(yoy -22.4%)、行政费用7.50亿元(yoy -10.2%)、销售费用31.01亿元(yoy +19.7%)，销售费用占产品收入比例为54.1%(yoy -8.5pct)。
　　商业化品种不断丰富，创新驱动业绩高速增长。公司23年新增2款产品上市，目前已有10款产品实现商业化。公司持续稳固肿瘤领域领先地位，加快建设CVM领域商业化能力。公司产品销售收入快速增长，23年实现产品收入57.28亿元，同比增长38.4%。核心产品信迪利单抗销售表现强劲，其余产品保持较快增速。
　　重磅管线IBI343商业化在即，创新管线梯队布局。（1）公司3款产品处于NDA阶段，IBI344(ROS1)和IBI351(KRASG12C)预计于24年获批，IBI362(GLP-1R/GCGR)首个减重适应症NDA于24年2月获CDE受理。（2）公司IBI112(IL-23p19)、IBI311(IGF-1R)、IBI302(VEGF/C)、IBI343(CLDN18.2 ADC)等5款产品处于注册临床阶段。（3）公司持续开发早期产品，现有18个管线处于早期临床阶段，IBI363(PD-1/IL-2)、IBI3016(AGT siRNA)、IBI3002(IL-4Rα /TSLP)等有较大治疗潜力。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年收入为73.84、98.96和125.48亿元。我们看好公司优质管线价值，以及基于国内市场成熟的研产销体系和全球创新研发能力。我们采取风险调整DCF法得到公司合理价值为58.45港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新药研发失败风险、临床研究进度不及预期、新药上市后放量不及预期、市场竞争加剧风险。