事件：公司发布2023年业绩报告，报告期内公司实现营业收入62.06亿元，同比增长36.2%；净利润亏损10.28亿元，较上年同期亏损减少11.51亿元。2023年全年产品销售额达57.28亿元，同比增长38.4%。
　　2024年里程碑事件丰富，多个催化剂值得期待。
　　数据披露方面；玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）减重3期试验数据、匹康奇拜单抗(IL-23p19)银屑病3期CLEAR试验数据、IBI311（IGF1R）治疗甲状腺眼病3期RESOTRE-1试验数据有望于2024年披露；IBI263（PD-1/IL-2） IO耐药黑色素瘤/肺癌、IBI343（CLDN18.2 ADC）胃癌/胰腺癌、IBI389（CLDN18.2/CD3）胰腺癌、IBI334(EGFR/B7H3)实体瘤等新产品POC数据有望于2024年读出。
　　产品上市/NDA方面：ROS1抑制剂一/二线NSCLC、KARASG12C抑制剂二线NSCLC有望24年内获批上市；玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）减重适应症已在NDA阶段，糖尿病适应症有望在2024年递交NDA；IBI311（IGF-1R）治疗甲状腺眼病（TED）有望于2024年递交NDA；匹康奇拜单抗(IL-23p19)银屑病适应症有望于2024年递交NDA。
　　临床开发方面：IBI343（CLDN18.2 ADC）有望启动胃癌三线3期临床；IBI263（PD-1/IL-2）有望启动关键临床；用于治疗高血压的小核酸创新疗法IBI3016(AGT siRNA)有望于2024年启动1期临床。
　　商业化产品组合愈发丰富多元，业务规模持续扩大。目前公司已获批10款创新药，于2023年全年实现产品销售额达57.28亿元（同比增长38.4%）；考虑到公司另有玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）、ROS1抑制剂、KARASG12C抑制剂等3款创新药在NDA阶段，未来上市后将进一步丰富公司商业化管线。其中，玛仕度肽（GLP1R/GCGR）作为消费领域重磅品种，预计其在2025年获批上市后将加速公司营收规模，成为公司业绩增长的重要来源。
　　投资建议：我们预计公司2024年-2026年的收入分别为74.47亿元、105.44亿元、147.64亿元，净利润分别为-6.62亿元、7.64亿元、24.34亿元，对应EPS分别为-0.41元、0.47元、1.50元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，根据DCF模型给与6个月目标价54.47港元，投资评级给与买入-A级。
　　风险提示：创新药临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险，疫情发展不确定性的风险。